如何優化企業資本結構

資本結構是指企業各種資本的構成及其比例關係，廣義的資本結構通常稱為財務結構，是指企業全部資金的結構，而狹義的資本結構僅指長期資本結構。

　　一、我國目前企業資本結構存在的問題

　　1、資本結構中負債資金的作用

企業資本結構是由企業採用的各種籌資方式籌集資金而形成的，各種籌資方式的組合類型決定着企業資本結構及其變化，儘管如此，但總的來説，資本結構問題其實是負債資本所佔比重問題。

(1)合理地利用負債有利於降低資本成本。由於負債資金必須按期還本付息，對於資金供應者來説，其風險小於權益資金，所以負債利息率一般低於權益資金的報酬率。同時負債利息可以在税前利潤中扣除，企業可減少所得税，使得負債資金成本必然低於權益資金成本。因此在一定限度內增加負債資本，必然降低綜合資本成本，從而有利於提高企業價值。

(2)合理地利用負債有利於獲得財務槓桿利益。由於債務利息通常是固定不變的，當息税前利潤增大時，每1元利潤所負擔的固定利息會相應降低，從而可分配給股權所有者的税後利潤會相應增加。因此，在一定限度內合理地增加債權資本，可以發揮財務槓桿的作用，給企業所有者帶來財務槓桿利益。

(3)過渡負債會造成財務風險。財務槓桿是一把“雙刃劍”，過渡的負債儘管造成了資本成本的進一步降低與財務槓桿利益的進一步擴大，但同時也帶來了財務風險的擴大，過高的利息會造成企業的虧損，過高的負債也增加了企業償還本金的壓力，從而加大了企業破產的風險。

　　2、我國目前企業資本結構的現狀

(1)企業負債比重過高。據統計，1980年國有企業的資產負債率為18.7%，1998年為65.5%，資產負債率變化確實很大，而80年代中期開始實行固定資產投資由財政撥款改為銀行貸款，即所謂的“撥改貸”後，更加促使負債比例過高。而且，財政撥款改為銀行貸款以後，國家財政幾乎不對國有企業增注資本金。國家財政投資佔全社會固定資產投資比重也從1981年的28.1%下降到1995年的2.6%。更有甚者，一些新建企業完全靠銀行貸款建成，成為無資本金企業。

(2)非經營性負債佔據很大比重。表現在兩方面：一方面企業依靠負債興辦社會福利設施;另一方面，企業負債用於上繳利税及應付各種社會攤派支出龐大。因此，高負債比率下的低資產收益率，使得企業債務問題積重難返。此外，債權主體單一，銀行成為企業最大的甚至是惟一債權人，形成了企業與銀行之間的依附關係。

(3)國有企業中國有股權比重過高。隨着現代企業制度的改革，國有企業通過改制成為有限責任公司和股份有限公司。除了國有獨資公司以外，其他組織形式的公司制企業中，國有股權比重也相當高。以上市公司為例，我國上市公司國有股比例大多在60%以上。

(4)渠道單一，企業負債過度。由於渠道狹窄我國居民的閒散資金不能直接融資，主要是依靠間接融資為主，一些企業流動資金極少，一旦銀行停止注人信貸資金，便會陷入困境。在企業負債率迅速攀升的同時，還伴隨着不良負債的不斷增加。其中相當一部分部分企業難以支付這種不良債務及其利息構成的巨大而沉重的包袱，使企業陷入較為嚴重的債務危機。

(5)資本結構，銀企認識不一。統計資料顯示，國有商業銀行貸款中，不良貸款比例節節攀升，大大超過了銀行的`風險承受能力，這不但阻礙了國有銀行商業化的改革進程，而且也是銀行貨幣體系和國民經濟潛伏着巨大危機。銀行為了減少自己的不良債權，總想得到企業的還貸，故不希望企業破產或兼併;而一些企業則想方設法搞破產或假破產，以此來優化自己的資本結構，以便東山在起。

　　二、我國企業資本結構的優化措施

　　1、因地制宜，建立合理的資本結構

理論上講，最佳資本結構是存在的，但由於影響資本結構的因素很多，而且各種因素具有很大的不確定性，所以在實務中確定最優資本結構幾乎是不可能的，但是，我們可以綜合各種影響因素建立一個目標資本結構，使得籌資決策所尋求的資本結構與目標資本結構趨於一致。因此，應針對企業的類型、財務狀況、資產結構、產品生產銷售情況、税率與利率的變化水平和投資人與管理者的心理狀況等因素，因地制宜，不能搞一個標準，進行一刀切，建立適合自己的合理的資本結構。

　　2、強化企業資本結構意識，加強企業資本結構研究

目前，一部分企業經營管理者水平低，只注重發展規模，一方面造成高額負債，另一方面使企業現有資金閒置。所以必須要強化企業資本結構意識，逐步推廣以“資本保值增值率”、“資產負債率”和“流動比率”為主的指標的企業考核體系，促使企業有效地控制債務風險。同時，應加強資本結構的理論研究，儘管最優的資本結構存在於理論上，但是針對不同情況一個個的具體企業而言，合理的資本結構還是存在的，如果能加強理論研究，並借鑑國外已有的量化指標，在總結有關資本結構理論的基礎上，對影響資本結構的數據進行綜合整理和分析，從而找出相對合理的企業資本結構量化標準，將會指導企業實踐活動。

　　3、政府要加大支持企業優化資本結構的力度

優化資本結構需要政府的投入，一是資金的投入，二是政策的投入，三是立法的投入。如何用好財務槓桿這一把“雙刃劍”，充足的資金是前提，政策與法規的完善與健全是保障，通過立法和制定相應的政策對資金運行環境進行規範，促使資金正常運行，這樣，既能充分發揮財務槓桿的槓桿效應，又能更好地規避財務風險。在資金的運行中，金融機構是紐帶，國有商業銀行應加大金融支持力度，正確處理債權債務關係，在企業改革與完善資本結構中，要有高度的責任感和使命感，要有全局的觀點和積極負責的態度，對扭虧無望的企業支持他們進行破產處理，實行資產重組，對尚有潛力的企業應予以資金扶持，幫助企業調整債務結構，降低資本成本。

　　4、加快資本市場建設，大力扶持證券市場的發展

中央銀行必須對證券市場適度監控，這樣才能使我國的股票債券及基金市場的運作走入正軌，從而使企業通過合法的途徑，獲得所需的資本，使融資方式多元化，融資風險分散化。同時應大力扶持證券市場的發展，一個健康有序的證券市場，是建立和完善資本市場的必然要求。我國證券市場近幾年有了長足發展，但應該指出，目前的證券市場還只是處於起步階段，還是一個不規範、不成熟的市場，難以對資本結構發揮其應有的作用，必須下大力氣扶持，加快其發展。

　　5、加快企業轉軌建制步伐，建立現代企業制度

優化資本機構必須與建立現代企業制度同步進行。首先要改善當前投資效益低下的狀況。企業要按照市場法則和資金運行規律，加強對投資項目的科學論證和投資活動的科學管理，充分利用投資後形成的生產能力，提高投資效益。其次，加快企業轉軌建制步伐。在市場經濟條件下，企業是自主經營、自負盈虧的經濟實體，政府應該給予充分的自主權，減弱企業對國家的依賴，同時，健全企業的約束機制，對資本結構惡化且無力償還到期債務的企業，依法實施破產，從而使企業符合現代企業制度的基本特徵：產權明晰、權責明確、政企分開、管理科學。第三，隨着國有銀行商業化的改革，逐步建立符合市場運作方式的新型銀企關係。