2017年高級會計師考試案例分析重點題
導讀:山不辭土,故能成其高;海不辭水,故能成其深!每一發奮努力的背後,必有加倍的賞賜。為了提高2017註冊會計師考生的備考效率,下面是yjbys網小編提供給大家關於2017年高級會計師考試案例分析重點題,希望對大家的備考有所幫助。
甲公司是一家傢俱生產企業,於2008年在上海證券交易所上市。目前公司總價值為20000萬元,沒有長期負債,發行在外的普通股1000萬股,目前的股價為20元/股,該公司的資產(息税前)利潤率為12%。
為了降低經營風險,打算收購乙公司,已知乙公司預計今年的每股收益是1.5元,利潤總額為3000萬元,利息費用為200萬元,折舊與攤銷為800萬元。乙公司的流通股數為1500萬股,債務為5500萬元。財務分析師認為,同行業內的丙公司與乙公司在基礎業務方面具有可比性,但是丙公司沒有債務,為全權益公司。丙公司的P/E是15,EV/EBITDA乘數是8。
甲公司併購乙公司採用股權併購的方式,準備平價發行20年期限的公司債券,籌集債務資金5000萬元,投資銀行認為,目前長期公司債的市場利率為10%,甲公司風險較大,按此利率發行債券並無售出的把握。經投資銀行與專業投資機構聯繫後,建議該公司每份債券面值為1000元,期限20年,票面利率設定為7%,每年付息一次,同時附送10張認股權證,認股權證在10年後到期,到期前每張認股權證可以按20元的價格購買1股普通股。
要求:
1.分別使用P/E、EV/EBITDA乘數,估計乙公司股票的價值。
2.分析説明哪種估值可能更準確?
3.計算每張認股權證的價值以及發行公司債券後公司總價值、債務價值、認股權證價值。
4.請回答認股權證屬於哪種融資方式,並簡述認股權證融資的優點。
【正確答案】 1.使用丙公司的`P/E,估計出乙公司的股價P=1.5×15=22.5(元)
使用EV/EBITDA乘數,估計出乙公司的企業價值V=(3000+200+800)×8=32000(萬元)
股價P=(32000-5500)/1500=17.67(元)
2.使用EV/EBITDA乘數估值更可靠。
理由:這兩家公司債務比率水平差異顯著,使用EV/EBITDA乘數估值剔除了債務的影響。
3.每張債券的價值
=1000×7%×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)
=70×8.5136+1000×0.1486=744.55(元)
每張認股權證價值=(1000-744.55)/10=25.55(元)
發行公司債券後,公司總價值=20000+5000=25000(萬元)
發行債券數額=5000/1000=5(萬張)
債務價值=744.55×5=3722.75(萬元)
認股權證價值=25.55×10×5=1277.5(萬元)
4.認股權證融資屬於混合融資。
優點包括:①在金融緊縮時期或企業處於信用危機邊緣時,可以有效地推動企業有價證券的發行。②與可轉換債券一樣,融資成本較低。③認股權證被行使時,原來發行的企業債務尚未收回,因此,所發行的普通股意味着新的融資,企業資本增加,可以用增資抵債。
【答案解析】
【該題針對“併購價值評估”知識點進行考核】
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