中級經濟師《金融》關於主要的金融衍生品考點

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【內容導航】：

(一)金融遠期

(二)金融期貨

(三)金融期權

(四)金融互換

(五)信用衍生品

【所屬章節】：

本知識點屬於《金融》科目第一章 第四節金融衍生品市場及其工具

【知識點】：主要的金融衍生品

按照衍生品合約類型的不同，目前市場中最為常見的金融衍生品有金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換和信用衍生品等。各類金融衍生品具有不同的標的資產，其交易形式和特徵也有很大差別。

(一)金融遠期

金融遠期合約是最早出現的…類金融衍生品，合約的雙方約定在未來某一確定日期，按確定的價格買賣一定數量的某種金融資產。在合約有效期內，合約的價值隨標的資產市場價格的波動而變化。遠期合約是一種非標準化的合約類型，沒有固定的交易場所。這既使得遠期合約擁有自由靈活的優點，同時也降低了遠期合約的流動性，加大了投資者的交易風險。目前比較常見的遠期合約主要有遠期利率協議、遠期外匯合約和遠期股票含約。

(二)金融期貨

金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場所，以公開竟價的方式所進行的標準化金融期貨合約的交易。金融期貨合約就是協議雙方同意在未來某一約定日期，按約定的條件買入或賣出一定標準數量的金融‘工具的標準化協議。金融期貨合約的買者按既定價格買人金融工具，而金融期貨合約的賣者則按既定價格賣出金融工具。

金融期貨交易可用來進行投機或對衝價格波動風險。投機者在金融期貨市場上根據對一定時期內期貨合約價格變化的預期進行期貨交易以獲取利潤;套期保值者通過金融期貨交易控制由於匯率、利率和股票價格等變動帶來的風險。

主要的金融期貨合約有貨幣期貨、利率期貨、股指期貨等。貨幣期貨是依賴於外匯或本幣的金融期貨合約，標的資產為外匯或本幣;利率期貨是依賴於債務證券的金融期貨合約，標的資產為國庫券、中期國債、長期國債等;股指期貨依賴於股票價格指數，標的資產為股票價格指數，這種合約允許交易雙方在約定日期以約定價格買人或賣出股票價格指數。

(三)金融期權

金融期權是20世紀70年代以來國際金融創新發展的最主要產品。金融期權實際上是一種契約，它賦予合約的持有人在規定的期限內按約定價格買入或賣出一定數量的某種金融資產的權利。為了取得這一權利，期權合約的買方必須向賣方支付一定數額的費甩，即期權費。

按照金融期權合約的標的物，金融期權合約分為貨幣期權、利率期權和股指期權等。

按照買方權利的不同，期權合約可分為看漲期權和看跌期權兩種類型。看漲期權的買方有權在某一確定的時間或確定的時間之內，以確定的價格購買相關資產;看跌期權的買方則有權在某一確定肘間或確定的時間之內，以確定的價格出售相關資產。

對於看漲期權的買方來説，當市場價格高於合約的執行價格時，他會行使期權，取得收益;當市場價格低於執行價格時，他會放棄合約，虧損金額即為期權贊。對於看跌期權的'買方來説，情況則恰好相反。因此，期權合約的買方可以實現有限的損失和無限的收益。

購買金融期權與購買金融期貨合約之間主要有兩點區別：酋先，購買期權時，除了支付標的產品價格外還須支付期權費;其次，期權的持有者在到期日時可以選擇放棄執行期權。看漲期權賦予持有者買人金融工具的權利，而期貨的持有者必須在指定的日期買入金融工具。如果期權持有者執行期權，看漲期權的賣方必須按照合約確定的價格提供指定的金融工具。期權的賣方則可以從買方手中得到一筆期權費作為補償。

(四)金融互換

金融互換是兩個或兩個以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時間內交換一系列現金流的交易形式。金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換三種類型。

貨幣互換是一種以約定的價格將一種貨幣定期兑換為另一種貨幣的協議，其本質上代表一系列遠期合約。商業銀行作為中介，通過為供求雙方服務使貨幣互換更為便利，有時商業銀行也會為了促成另一方的交易而持有相反的頭寸。因此，除非商業銀行持有足以規避風險的頭寸，否則他們自身也將面臨較大的匯率風險。

利率互換是交易雙方同意交換利息支付的協議。最普遍的利率互換有普通互換、遠期互換、可贖回互換、可退賣互換、可延期互換、零息互換、利率上限互換和股權互換。普通互換指固定利率支付與浮動利率支付之間的定期互換，有時也稱之為固定一浮動利率互換。遠期互換是指以未來某一確定的時點作為起始時點的互換交易，它適用於在未來某時點面臨利率風險的金融機構或者其他公司。可贖回互換規定支付固定利率的一方有權在到期日前終止互換。如果固定利率的支付者願意，可以避免未來利率的互換支付。可退賣互換給予浮動利率支付的一方終止合約的權利。：可延期互換具有可延期的特徵，允許固定一浮動利率互換雙方延長互換期限。零息互換是指固定利率支付方在互換協議的到期日一次性支付，而浮動利率的支付方可以在互換期間內進行定期支付。利率上限互換是指固定利率支付與浮動利率支付設定上限的互換。股權互換是指將利息支付與股票指數變動的程度聯繫起來的一種互換。每種互換分別可以滿足金融機構或公司面臨利率風險時的不同需要。

交叉互換是利率互換和貨幣互換的結合，在一筆交易中既有不同貨幣支付的互換，又有不同種類利率的互換。

互換合約實便上可以分解為一系列遠期合約組合。例如在最常見的利率互換中，交易雙方約定一方按期根據本金額和某二固定利率計算的金額向對方支付，另一方按期根據本金額和浮動利率計算的金額向對方支付。當交易終止時，只需交易的一方支付差額即可。

(五)信用衍生品

信用衍生品是一種使信用風險從其他風險類型中分離出來，並從一方轉讓給另一方的金融合約。自20世紀90年代問世以來，金融衍生品的發展保持了強勁的勢頭，種類和數量都不斷擴大。經過近20年的迅猛發展，信用衍生品已成為國際金融市場中不可或缺的交易品種。作為各類機構主動管理信用風險、獲得超額投資收益的主要渠道，目前信用衍生品市場的參與者也從最初的銀行擴展到固定收益投資者、保險公司、高收益市場基金、新興市場基金以及非金融機構等各種機構。

信用衍生品是衍生工具中較為複雜的品種，其涵蓋了信用風險：沛場風險的雙重內容，並且組合技術具有兼顧股權、債權的特點，在設計上、操作上以及風險管理上均呈現出高度複雜性的特點。

信用違約互換(CDS)是最常用的一種信用衍生產品。合約規定，信用風險保護買方向信用風險保護賣方定期支付固定的費用或者一次性支付保險費，當信用事件發生時，賣方向買方賠償因信用事件所導致的基礎資產面值的損失部分。如果CDS的標的債券違約，CDS的買方會受到保護。金融機構買人CDS合約來規避其債券投資所面臨的違約風險。而CDS的賣方不希望CDS發生違約，因為這樣他們就不用進行違約支付，並且能夠在合約期限內獲得定期支付。

CDS一經產生，就受到了國際金融市場的熱烈追捧，2007年其規模一度高達62萬億美元。從表面上看，信用違約互換滿足了金融資產的持有方控制違約風險的需要，同時也為願意和有能力承擔這種風險的保險公司或對衝基金提供了一個新的利潤來源。然而，由於信用違約互換市場上幾乎都是櫃枱交易，缺乏政府監管，沒有一個統一的清算和報價系統，也沒有保證金要求，市場操作不透明，這就給投資者帶來了巨大的交易風險。在美國次貸危機爆發後，這一隱患也開始被人們意識到。