2017中級會計師《財務管理》要點分析

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　　【考點一】項目現金流量

現金流量(Cash Flow)是指由一項長期投資方案所引起的在未來一定期間所發生的現金收支。

現金淨流量(Net Cash Flow，簡稱NCF)現金收入稱為現金流入量，現金支出稱為現金流出量，現金流入量與現金流出量相抵後的餘額。一般情況下，現金流量指的是現金淨流量。

現金淨流量(NCFt)=現金流入量(CIt)- 現金流出量(COt)

【注意】

①現金流量中的現金既可以是各種貨幣資金，也可以是項目所需的非貨幣資產的變現價值。

②要特別注意分析者應該站在項目投資者的立場來分析現金流量，否則會出現錯誤和混亂。

③現金流量的計算以一個年度為單位，這個年度一般按照360天為間隔的時間長短計算，而不是按照公曆的時間起止計算。

④對於建設期來説，現金淨流量一般為負或等於零;對於營業期來説，既會發生現金流入，也會發生現金流出，並且一般流入大於流出，現金淨流量多為正。終結期主要是現金流入。

估計現金流量時需要注意：

(1)為了便宜於利用資金時間價值的形式，不論現金流量具體內容所涉及的價值指標實際上是時點指標還是時期指標，均假設按照年初或年末的時點指標處理，如果沒有特別説明，則認為投資發生在年初。另外還假設對於營業階段各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、税金等項目的確認均在年末發生(並且假設所有的收入都在當年收到了現金);項目最終報廢或清理均發生在終結點(但更新改選除外)。另外還要注意，上一年的年末和下一年的年初是同一個時點。

(2)對於營業的某一年發生的大修理支出來説，如果本年內一次性作為收益性支出，則直接作為該年付現成本;如果跨年攤銷，則本年作為投資性的現金流出量，攤銷年份以非付現成本形式處理。對於在營業的某一年發生的改良支出來説，是一種投資，應作為該年的現金流出量，以後年份通過折舊收回。

(3)在終結點上一次回收的流動資金等於各年墊支的營運資金投資額的合計數。回收營運資金和回收固定資產餘值統稱為回收額，假定新建項目的回收額發生在終結點。

(一)投資期

投資階段的現金流量主要是現金流出量，即在該投資項目上的原始投資，包括在長期資產上的投資和墊支的營運資金。如果該項目的籌建費、開辦費較高，也可作為初始階段的現金流出量計入遞延資產。

1.長期資產投資(固定資產、遞延資產等)：如購置成本、運輸費、安裝費等。

【注意】在營業期內，可能發生投資實施後導致固定資產性能改進的改良支出，屬於固定資產的後期投資。

2.墊支的營運資金：追加的流動資產擴大量與結算性流動負債擴大量的淨差額。

【注意】墊支營運資金可以在營業期內循環週轉使用，至終結期全部收回。

投資期(建設期)某年的現金淨流量(NCFt)=-該年年末發生的原始投資額=-(長期資產投資+營運資金墊支)

(二)營業期

營業階段是投資項目的主要階段，該階段既有現金流入量，也有現金流出量。現金流入量主要是營運各年的營業收入，現金流出量主要是營運各年的付現營運成本。大修理支出、所得税。

在營業期不追加營運資本投資的情況下，投資項目正常營運階段所獲得的營業現金流量，

營業期(含投產期和達產期)營業現金淨流量

營業現金淨流量反映的是項目純粹經營活動產生的現金淨量，是忽略流動資產追加，也沒有回收額，在營業期內也沒有固定資產改良等後續投資。

①不含利息和所得税的總成本費用　=付現成本(包含營業税金及附加)+非付現成本(折舊+攤銷)

【説明】教材指出，非付現成本主要是固定資產年折舊費用、長期資產攤銷費用、資產減值準備等。其中長期攤銷費用主要是跨年的大修理攤銷費用、改良工程折舊費用、籌建開辦費攤銷費用等。

【注意】

⑴跨年的大修理攤銷費用(屬於非付現成本)和非跨年大修理費用(屬於付現成本，是收益性支出)要分清……

⑵資產減值準備，一般是個會計概念，在投資決策階段一般不可能預測出計劃投資的資產有減值的可能。否則企業不太可能投資。

②税前營業利潤(即利息和所得税前利潤，本質上就是息税前利潤)

=營業收入-不含利息和所得税的總成本費用(包含營業税金及附加)

③税前營業現金淨流量

=經營現金流入量-經營現金流出量

=營業收入-付現成本

=營業收入-「不含利息和所得税的總成本費用-非付現成本」

=「營業收入-不含利息和所得税的總成本費用」+非付現成本

=税前營業利潤+非付現成本(折舊+攤銷)——————-①記住

④税後營業現金淨流量

=税前營業現金淨流量-所得税費用——-————————-②記住

=税前營業利潤+非付現成本(折舊+攤銷)-所得税費用

=「税前營業利潤-所得税費用」+非付現成本(折舊+攤銷)- ③記住

=税後營業利潤+非付現成本(折舊+攤銷)-——- ④記住

={營業收入-(付現成本+非付現成本)}(1-T)+非付現成本(折舊+攤銷)

　　【考點二】財務槓桿係數

財務槓桿係數的性質

①財務槓桿是預測模型，即：依據“基期”數據計算的'是“下期”財務槓桿係數;

②財務槓桿係數是EBIT的函數，不同的EBIT水平具有不同的財務槓桿係數，EBIT越高，財務槓桿係數越低，財務槓桿作用越弱，EBIT=0時，DFL=0;

③在利潤總額(或普通股收益)>0的狀態下，只要存在固定資本成本，財務槓桿係數恆大於1，即財務槓桿作用一定存在，但會隨着利潤總額的上升而減弱;

④固定資本成本越高，財務槓桿作用越強、財務槓桿係數越大，如果企業不存在固定資本成本，則不存在財務槓桿作用，此時的財務槓桿係數=1(若所得税税率和普通股股數不變，每股收益與息税前利潤等比例變動，無放大效應);

⑤當息税前利潤=利息(利潤總額=0)時，普通股收益=0，此時財務槓桿係數無窮大，表明經營收益剛好抵償債務利息，在這種狀態下，財務槓桿作用會很強。

考點練習：單選題

甲企業2011至2013年，利息費用均保持不變，一直為20萬元。根據簡化公式計算得出的2011年、2012年和2013年的財務槓桿係數分別為1.5、2.0和3.0，2012年的資本化利息為10萬元，則2012年的利息保障倍數為(　)。

A、1

B、1.5

C、2

D、4/3

【答案】A

【解析】2013年的財務槓桿係數=2012年的息税前利潤/(2012年的息税前利潤-利息費用)=2012年的息税前利潤/(2012年的息税前利潤-20)=3.0，由此可知，2012年的息税前利潤=30(萬元)，2012年的利息保障倍數=30/(20+10)=1。