註冊會計師《財務成本管理》重難點：第六章

模型原理

本期市盈率=股利支付率×（1+增長率）÷（股權成本-增長率）

內在市盈率=股利支付率÷（股權成本-增長率）

指標驅動因素

（1）企業的增長潛力

（2）股利支付率

（3）風險（股權資本成本）

主要的驅動因素是企業的增長潛力

模型優點

（1）計算市盈率的數據容易取得，並且計算簡單

（2）市盈率把價格和收益聯繫起來，直觀地反應投入和產出的關係

（3）市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性

模型侷限性

（1）如果收益率是負值，市盈率就失去了意義

（2）市盈率除了受企業本身基本面的影響外，還收到整個經濟景氣程度的影響。在整個經濟繁榮時市盈率上升，整個經濟衰退時市盈率下降

模型的適用條件

市盈率模型最適合連續盈利，並且β值接近1的企業

模型原理

本期市淨率=股東權益收益率×股利支付率×（1+增長率）÷（股權成本-增長率）

內在市淨率=股東權益收益率×股利支付率÷（股權成本-增長率）

指標驅動因素

（1）權益淨利率

（2）股利支付率

（3）增長率

（4）風險（股權資本成本）

其中最主要的驅動因素是權益淨利率

模型優點

（1）淨利為負值的企業不能用市盈率進行估價，而市淨率極少為負值，可用於大多數企業

（2）淨資產賬面價值的數據容易取得，而且容易理解

（3）淨資產賬面價值比淨利穩定，也不像利潤那樣經常被人操縱

（4）如果會計標準合理並且各企業會計政策一致，市淨率的'變化可以反應企業價值的變化

模型侷限性

（1）賬面價值受到會計政策選擇的影響，如果各企業執行不同的會計標準或會計政策，市淨率會失去可比性

（2）固定資產很少的服務性企業和高科技企業，淨資產與企業價值的關係不大，其市淨率比較沒有什麼實際意義

（3）少數企業的淨資產是負值，市淨率沒有意義，無法用於比較

模型的適用條件

市淨率主要適用於需要大量資產並且淨資產為正值的企業

模型原理

本期市銷率=銷售淨利率×股利支付率×（1+增長率）÷（股權成本-增長率）

內在市銷率=銷售淨利率×股利支付率÷（股權成本-增長率）

指標驅動因素

（1）銷售淨利率

（2）股利支付率

（3）增長率

（4）風險（股權資本成本）

模型優點

（1）它不會出現負值，對於虧損企業和資不抵債的企業，也可以計算出一個有意義的價值乘數

（2）它比較穩定、可靠

（3）市銷率對價格政策和企業戰略變化敏感，可以反映這種變化的後果

模型侷限性

不能反映成本的變化，而成本是影響企業現金流量和價值的重要因素之一

模型的適用條件

市銷率法主要適用於銷售成本率較低的服務類企業，或者銷售成本率趨同的傳統行業的企業