國債期貨市場功能及交割制度

不少投資者或許都聽説過國債期貨，但對於它的市場功能或許並不是十分了解。總體來説，國債期貨在促進國債發行、提升現貨市場流動性、推進債券市場互聯互通、健全反映市場供求關係的國債收益率曲線、及時反映貨幣政策信息以及加快金融機構產品和業務創新等方面都扮演了重要角色。下面是yjbys小編為大家帶來的國債期貨市場功能及交割制度，歡迎閲讀。

　　國債期貨市場功能

　　1發揮價格發現和避險功能，促進國債發行。

國債期貨產品標準化程度高，報價成交連續，能夠為債券市場提供透明度高、連續性強的價格信息。以我國130015、130020兩隻可交割國債為例，國債發行中標價格與國債期貨價格之間的基差最低為0.07元，國債期貨為國債招標發行提供了重要的定價參考，國債承銷團成員利用國債期貨鎖定利率風險，取得了良好的效果。國債期貨套期保值和價格發現功能的初步顯現，提高了投資者參與國債投標積極性，促進了國債發行。

　　2提升國債現貨市場流動性，健全反映市場供求關係的國債收益率曲線。

上市以來，國債期現貨之間套利交易機會、實物交割需求等的增加，促進了國債現貨市場流動性的提高，最便宜可交割國債市場流動性的提升尤為明顯，促進了現貨市場定價效率的提高，從而夯實了國債收益率曲線的編制基礎。國債期貨價格反映了市場對中長期利率走勢的預期，對現貨市場價格進行再發現、再定價、再校正，提高現貨市場定價效率，進一步提升國債收益率曲線反映市場供求關係的有效性。

　　3促進交易所債券市場與銀行間債券市場的互聯互通，及時反映貨幣政策信息。

國債期貨是橫跨交易所市場和銀行間市場的衍生品，期現套利交易有助於消除同一券種在兩個債券市場上的定價差異，提高債券市場定價效率，促進國債在交易所和銀行間市場的雙向流動。

　　4豐富證券公司等機構利率風險管理手段，持有國債意願明顯增強。

證券公司參與國債期貨實物交割，不僅可以實現套利交易策略的收益，也可以節約現貨交易中的信息蒐集成本和市場衝擊成本，以較低的成本獲得國債現貨，從而實現對國債現貨交易的投資替代。證券公司利率風險管理的手段更加多元化，持有國債意願明顯增強。

　　5加快金融機構產品和業務創新，促進各行業共同發展。

國債期貨為機構投資者提供有效的風險管理工具，豐富了金融機構的交易策略，促進基於債券市場組合和國債期貨的產品創新，提升金融機構的資產管理效率，增強其服務實體經濟的能力。

　　國債期貨交割制度

與股指期貨的現金交割不同，國債期貨交割往往採用實物交割的模式。在實物交割模式下，如果國債期貨合約的賣方沒有在合約到期前平倉，理論上需要用名義標準券去履約。所謂名義標準券，是指票面利率標準化、具有固定期限的假想券。名義標準券設計的最大功能在於，可以擴大可交割國債的範圍，增強價格的抗操縱性，減小交割時的逼倉風險。

但在現實中，名義標準券並不存在，因而交易所規定，現實中存在的、滿足一定期限要求的一籃子國債均可進行交割。例如，5年期國債期貨和10年期國債期貨的可交割券分別為合約到期月份首日剩餘期限為4—5.25年和6.5—10.25年的`記賬式附息國債。

這樣的交割規則就要求人們在進行交割之前將可交割債券轉換成名義標準券，這就涉及轉換因子的概念。可交割債券和名義標準券之間的價格通過一個轉換比例進行換算，這個比例就是通常所説的轉換因子。轉換因子的計算是面值1元的可交割國債在其剩餘期限內的所有現金流量按國債期貨合約票面利率折現的現值，這是國債期貨合約中最重要的參數之一。

國債期貨轉換因子的具體計算公式如下：

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其中，

r表示國債期貨標的票面利率;

x表示交割月距離下一個付息月的月份數;

n表示剩餘付息次數;

c表示可交割券的票面利率;

f表示可交割券每年的付息次數。

國債期貨市場中，一般都由期貨交易所定時公佈國債期貨可交割國債的轉換因子，投資者只需查詢交易所公告即能得到每一個可交割國債的轉換因子。

由於收益率和剩餘期限不同，可交割國債的價格也有差異。即使使用了轉換因子進行折算，各種可交割國債之間仍然存在細微差別。一般情況下，由於賣方擁有交割券選擇權，合約的賣方都會選擇對他最有利，通常也是交割成本最低的債券進行交割，對應的債券就是最便宜可交割國債。

根據海外實踐經驗，在一定前提條件下，可以通過比較久期和收益率來尋找最便宜可交割債券。對於收益率在國債期貨合約票面利率以下的國債而言，久期最小的國債最可能是最便宜可交割債券;而對於收益率在國債期貨合約票面利率以上的國債而言，久期最大的國債最可能是最便宜可交割債券;對具有同樣久期的國債而言，收益率最高的國債最可能是最便宜可交割債券。