2016年中級會計財務管理案例解析

1.已知：甲、乙、丙三個企業的相關資料如下：

資料一：甲企業歷史上現金佔用與銷售收入之間的關係如下表所示：

資料二：乙企業2006年12月31日資產負債表(簡表)如下表所示：

該企業2007年的相關預測數據為：銷售收入20 000萬元，新增留存收益100萬元;不變現金總額1 000元，每元銷售收入佔用變動現金0.05，其他與銷售收入變化有關的資產負債表項目預測數據如下表所示：

資料三：丙企業2006年末總股本為300萬股，該年利息費用為500萬元，假定該部分利息費用在2007年保持不變，預計2007年銷售收入為15 OOO元，預計息税前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業決定於2007年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有兩個：

方案1：發行普通股股票100萬股，發行價每股8.5元。

2006年每股股利(D[YZ84_o.gif])為O.5元，預計股利增長率為5%。

方案2：發行債券850萬元，債券利率10 %，適用的企業所得税税率為33%。

假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計。

要求：

(1)根據資料一，運用高低點法測算甲企業的下列指標：

①每元銷售收入佔用變動現金;

②銷售收入佔用不變現金總額。

(2)根據資料二為乙企業完成下列任務：

①按步驟建立總資金需求模型;

②測算2007年資金需求總量;

③測算2007年外部籌資量。

(3)根據資料三為丙企業完成下列任務：

①計算2007年預計息税前利潤;

②計算每股收益無差別點;

③根據每股收益無差別點法做出最優籌資方案決策，並説明理由;

④計算方案1增發新股的資金成本。

[答案解析]

(1)首先判斷高低點，因為本題中2006年的銷售收入最高，

2002年的銷售收入最低，所以高點是2006年，低點是2002年。

①每元銷售收入佔用現金

=(750-700)/(12 000-10 000)=0.025

②銷售收入佔用不變現金總額

=700-0.025×10 000=450(萬元)

或=750-0.025×12 000=450(萬元)

(2)總資金需求模型

①根據表5中列示的資料可以計算總資金需求模型中：

a=1 000+570+1 500+4 500-300-390=6 880

b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31

所以總資金需求模型為：y=6 880+0.31x

②2007資金需求總量=6 880+O.31×20 000=13 080(萬元)

③2007年外部籌資量=13 080-(2 750+2 500+3 000+1 500)-100=3 230(萬元)

(3)①2007年預計息税前利潤=15 000×12%=1 800(萬元)

②增發普通股方式下的股數=300+100=400(萬股)

增發普通股方式下的利息=500(萬元)

增發債券方式下的股數=300(萬股)

增發債券方式下的利息=500+850×10%=585(萬元)

每股收益大差別點的EBIT=(400×585-300×500)/(400-300)=840(萬元)

或者可以通過列式解方程計算，即：

(EBIT-500)×(1-33%)/400=(EBIT-585)×(1-33%)/300

解得：EBIT=840(萬元)

③由於2007年息税前利潤1 800萬元大於每股收益無差別點的息税前利潤840萬元，故應選擇方案2(發行債券)籌集資金，因為此時選擇債券籌資方式，企業的每股收益較大。

④增發新股的資金成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18 %

2.已知：甲企業不繳納營業税和消費税，適用的所得税税率為33%，城建税税率為7%，教育費附加率為3%。所在行業的基準收益率i[YZ84_c.gif]為10%。該企業擬投資建設一條生產線，現有A和B兩個方案可供選擇。

資料一：A方案投產後某年的預計營業收入為100萬元，該年不包括財務費用的總成本費用為80萬元，其中，外購原材料、燃料和動力費為40萬元，工資及福利費為23萬元，折舊費為12萬元，無形資產攤銷費為。萬元，其他費用為5萬元，該年預計應交增值税10.2萬元。

資料二：B方案的現金流量如表2所示

該方案建設期發生的固定資產投資為105萬元，其餘為無形資產投資，不發生開辦費投資。固定資產的折舊年限為10年，期末預計淨殘值為10萬元，按直線法計提折舊;無形資產投資的攤銷期為5年。建設期資本化利息為5萬元。

部分時間價值係數為：(P/A，10%，11)=6.4951

(P/A，10%，1)=0.9091

要求：

(1)根據資料一計算A方案的`下列指標：

①該年付現的經營成本;

②該年營業税金及附加;

③該年息税前利潤;

④該年調整所得税;

⑤該年所得税前淨現金流量。

(2)根據資料二計算B方案的下列指標：

①建設投資;

②無形資產投資;

③流動資金投資;

④原始投資;

⑤項目總投資;

⑥固定資產原值;

⑦運營期1～10年每年的折舊額;

⑧運營期1～5年每年的無形資產攤銷額;

⑨運營期末韻回收額;

⑩包括建設期的靜態投資回收期(所得税後)和不包括建

設期的靜態投資回收期(所得税後)。

(3)已知B方案運營期的第二年和最後一年的息税前利潤的數據分別為36.64萬元和41.64萬元，請按簡化公式計算這兩年該方案的所得税前淨現金流量NCF[YZ77_3.gif]和NCF[YZ77_11.gif]。

(4)假定A方案所得税後淨現金流量為：NCF[YZ84_o.gif]，=-120萬元，NCF[YZ81_1.gif]=0，NCF[CK56_2～11.gif]=24.72萬元，據此計算該方案的下列指標：

①淨現值(所得税後);

②不包括建設期的靜態投資回收期(所得税後);

③包括建設期的靜態投資回收期(所得税後)。

(5)已知B方案按所得税後淨現金流量計算的淨現值為92.21萬元，請按淨現值和包括建設期的靜態投資回收期指標，對A方案和B方案作出是否具備財務可行性的評價。