2017基金從業基金基礎知識：債券收益率的衡量

導語：債券收益率指以特定價格購買債券並持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現金流量現值等於債券購入價格的折現率。債券收益率通常用來衡量債券的收益水平。

　　債券收益率的衡量

　　一、債券收益率的衡量

　　(一)單一債券收益率的衡量

單一債券收益率按照投資者分析方法的不同可以有多種計算方法，中國人民銀行為促進債券市場發展，明確規定了幾種收益率的計算方法。(P283-285，請同學們自己學習)

　　(二)債券投資組合收益率的衡量

一般採用兩種常規的方法來計算投資組合的收益率，即加權平均投資組合收益率和投率。

　　二、影響收益率的因素

　　(一)基礎利率

基礎利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無風險的國債收益率作為基礎利率的代表。

　　(二)風險溢價

1、 發行人種類 2、 發行人的信用度 3、 提前贖回等其他條款

4、 税收負擔 5、 債券的預期流動性 6、 到期期限

　　具體的債券收益率計算公式如下所示：

1、對處於最後付息週期的附息債券(包括固定利率債券和浮動利率債券)、貼現債券和剩餘流通期限在一年以內(含一年)的到期一次還本付息債券，到期收益率採取單利計算。計算公式為(1)：其中：y為到期收益率;PV為債券全價(包括成交淨價和應計利息，下同);D為債券交割日至債券兑付日的實際天數;FV為到期本息和。其中：貼現債券FV=100，到期一次還本付息債券FV=M+N×C，附息債券FV=M+C/f;M為債券面值;N為債券償還期限(年);C為債券票面年利息;f為債券每年的利息支付頻率。

上述公式同樣適用於計算債券回購交易中的回購利率，不過其中FV為到期結算本息和，PV為首期結算金額，D為回購天數。

2、剩餘流通期限在一年以上的零息債券的到期收益率採取複利計算。計算公式為：

其中：y為到期收益率;FV為到期本息和;PV為全價;S為債券的剩餘流通期限(年)，等於債券交割日至到期兑付日的實際天數除以365。

3、剩餘流通期限在一年以上的到期一次還本付息債券的`到期收益率採取複利計算。計算公式為(3)：其中：y為到期收益率;PV為債券全價;C為債券票面年利息;N為債券償還期限(年);M為債券面值;L為債券的剩餘流通期限(年)，等於債券交割日至到期兑付日的實際天數除以365。

4、不處於最後付息週期的固定利率附息債券和浮動利率債券的到期收益率採取複利計算(4)。其中：y為到期收益率;PV為債券全價;f為債券每年的利息支付頻率;W=D/(365÷f)，D為從債券交割日距下一次付息日的實際天數;M為債券面值;n為剩餘的付息次數;C為當期債券票面年利息，在計算浮動利率債券時，每期需要根據參數C的變化對公式進行調整。

上述計算中，除了回購利率以外都是以到期收益率來衡量投資者的債券投資收益。到期收益率是在假設投資者持有債券到期的情況下衡量其債券投資收益的，除此之外，我們還可以用持有期收益率來衡量持有到期前投資者買賣債券的收益。如持有債券期間沒有發生付息，則計算公式與回購利率計算公式相同，其中PV為債券買入全價，FV為債券賣出全價，D為持有債券天數;如持有債券期間發生付息，計算公式詳見附2。

其中：y為持有期收益率;PV為債券買入全價，FV為債券賣出全價;f為債券每年的利息支付頻率;W=D/(365÷f)，D為從債券買入交割日距下一次付息日的實際天數;v=d/(365÷f)，d為持有債券期間從最後一次付息日距債券賣出交割日的實際天數;m為持有債券期間的付息次數;C為當期債券票面年利息。

需要説明的是，上述計算只是停留在理論上的計算，在實際操作過程當中，收益率的計算要考慮購買成本、交易成本、通貨膨脹和税收成本因素，需要對上述計算公式作相應的調整。