日化企業上市啟示錄

中國製造走向世界，一直是美粧行業的奮鬥目標，而資本似乎被認為是最有力的助推器，是實體經濟發展存在的必要性因素。在C2CC傳媒年終策劃中，本篇將從《請回答2016之資本化》為主線，探討日化企業與資本間的愛恨糾葛。

誠然，無論是融資、登錄新三板、IPO，其都能助力企業的資本結構完善。針對上市，一部分企業的態度是，出於融資考慮。但有了資本槓桿，就真能搶佔優質渠道和資源，支撐起世界級技術和研發，繼而倚靠經濟槓桿實現強國之夢嗎?只能説Too simple。

當然，大多數企業則是立足長遠發展，擬推動企業向規範化轉變，尤其是從企業核心出發增強內部管理，以此提高企業的抗風險能力。只是陰溝裏翻船也是常有的事。

董明珠在出席央視財經論壇時，曾以“野蠻人敲門”指代資本蠻橫的收購行為，她認為，資本若成為中國製造的破壞者，那就是罪人!的確，資本的回報可以是非常巨大的，但資本玩法遵從優勝劣汰的叢林法則，且投資方投資變現是亙古不變的追求，一旦企業被不懂實業的野蠻人侵佔，或將喪失市場嗅覺，淪為資本圈錢的工具。

　　與資本共舞，做浪尖上的弄潮兒or在陽光下無所遁形?

就日化行業而言，目前該領域的IPO隊伍已日漸壯大，匯聚了包括上海家化、中國兒童護理(青蛙王子)、霸王國際在內的上市日化公司，另有南風化工、贊宇科技、天賜材料等原料供應商，青島金王、怡亞通等產業整合者，以及雲南白藥、片仔癀等從藥品領域轉戰日化的實力戰將。

但股市似乎並未過多地眷顧本土日化企業，上海家化因內鬥消耗了元氣，白貓、索芙特主營業務易位，霸王跌破發行價，美即撤銷上市地位，已上市均已是風雨飄搖……

而放眼新三板，兩年多來已有幸美股份、謝馥春、蘭亭科技、廣州三椒、廣州棟方、廣州科瑪、蘇州蜜思膚、廣州諾斯貝爾、山東三信、廣州若羽臣等30多家日化企業入駐。

但據上半年財報顯示，營收同比下滑的企業有7家，淨利潤同比下滑的企業13家，船牌日化下半年更是終止了掛牌。儘管新三板的上市門檻較主板更低，但藉此魚躍龍門衝刺IPO難度係數仍很大。

主板市場與新三板市場的集體遇冷，對日化行業而言無疑是一記重擊。上市後，企業的融資能力會增強抑或是弱化，完全取決於企業的經營狀況，一邊面臨掛牌上市後的'高税收、高運營成本難題，另一邊需面對規範化運營後的信息公開化，中國證監會、證券交易所等證券監管部門都將對企業的銷售數據、盈利水平等進行實時監察，加之投資者的頻繁審視，企業如在重壓之下行走，稍有偏離都可能形成巨大損失。

　　不乏前赴後繼者 排隊上市隊伍仍不斷壯大

如上述所説，上市利弊均有，但凡事皆有兩面性，關鍵在於企業自身如何把握。引入資本，是企業發展至一定階段後所必須經歷的抉擇，即使它令部分企業進退維谷，可日化企業仍對此蜂擁，畢竟回報與風險通常都是成正比的。

然而，上市不僅要有漂亮的財務報表，可持續化的經營模式，更要有廣闊的市場前景，要求極為嚴苛。(據IPO新政要求，監管機構擬針對待發行企業的業績下滑分類處理的措施：業績下滑不超30%，發行人需出具業績專項分析報告，分析下滑原因;下滑超過30%但未超過50%，除出具業績專項分析報告、保薦機構出具核查報告外，還可出具盈利預測報告;業績下滑幅度超過50%，不安排後續審核工作。)

此後，我們更盤點了目前7家本土日化企業衝擊IPO的事件，希望能從中獲以借鑑，更為後繼者點亮明燈。

　　相宜本草撤回IPO申請 恐無緣A股

事件：最早引入資本的相宜本草自2012年提交IPO招股書，擬募資約7億元投向於營銷渠道及品牌建設、信息化平台建設兩個項目，並登陸上交所。此後其卻在2014年7月1日主動終止IPO審查，或將就此與A股市場無緣。另，2014年有傳言稱，相宜本草或將轉向香港H股上市，至今未有進一步消息。

原委：相宜本草方面稱，放棄上市計劃是出於公司戰略層面考慮，是企業自發展期進入調整期後，增強公司抗風險能力的舉措。曾經，相宜本草在商超等傳統渠道有着不可撼動的地位，卻沒有及時迎上專營店渠道的發展浪潮(2003年、2008年兩次試水專營店，回款竟不及總回款1/10)，導致渠道發展計劃備受掣肘。加之彼時2012年7月，相宜本草傳出與投資方今日資本關係惡化，此後持續處於僵持階段，對上市計劃極為不利。另外，品牌採取委託加工生產為主、自制生產為輔的生產模式備受爭議，且環保問題、專利構成等都仍待考量。

終止IPO審查後，相宜本草於2015年重整旗鼓，欲以全新的logo、品牌形象、產品形象、渠道策略刷新行業認知，尤其是渠道調整成為改革主旋律。此後，相宜本草經歷多輪高層洗牌，前伽藍集團高管張昊、朱文良分別上任相宜本草CEO、CS事業部總經理，前歐萊雅中國闕嘉華擔任負責市場的副總裁，前百事中國區胡庭洲擔任分管銷售的副總裁，而人事變動後隱藏的是相宜本草的逆襲決心。品牌欲在鞏固和加強現有商超渠道的前提下，大力發展CS及電商渠道，並關注新興渠道。值得一提的是，其更以3.5折低折扣強勢切入百強連鎖，力爭CS回款超5億!但不同渠道售價不一、產品日趨老化等問題開始顯現，前路如何仍待觀察。

短評：上市前提需自身過硬，尤其排隊審查期間更需有喜人增長。

　　安婕妤屢上監管“黑名單” 被終止審查

事件：主戰美容院線的安婕妤曾於2004年由證券公司介入，自2006年籌備上市。2012年，安婕妤提交IPO招股説明，並於9月接受環評公示，擬赴深交所上市。2014年7月1日，安婕妤與相宜本草同天終止了IPO審查。

原委：安婕妤IPO募投旨在促公司向日化之路轉型，然而美容院線與日化線之間的產品屬性和營銷模式卻有着質的區別，此次被終止審查，便是受累於專業院線產品屬性(定位於專業的中高端美容院品牌)及頻發的質量問題。

首先，美容行業市場混亂，院線產品利潤高風險也高，且產品效果會針對使用者的不同膚質呈現不同效果，甚至會有一些不良反應，這使安婕妤質量問題頻發，屢屢上食藥監督部門黑名單。此外，轉型日化之路也並非產品轉型那麼簡單，安婕妤此前試圖建立銷售網絡，向部分百貨和CS渠道挺進，但其中不僅需要巨大的廣告費用來推動，更要求內部團隊對新渠道銷售模式予以適應，許因對新的渠道不了解、不放權且急功近利，將導致安婕妤的銷售渠道計劃難以為繼，上市計劃也便因前路不明而就此擱淺。

短評：將企業轉型寄希望於上市，其風險過大。