美國次貸危機及其啟示

引導語：對美國次貸危機的產生背景、產生根源、演進過程和控制措施進行梳理分析，有助於把握次貸危機發生和發展的規律，及時採取有效的預防和應對措施。下面是yjbys小編為你帶來的美國次貸危機及其啟示，希望對你有所幫助。

2007年初，美國爆發了備受全球矚目的次貸危機，這場危機引發了次級抵押貸款機構的破產、投資基金被迫關閉和股市的劇烈震盪，並在歐盟、日本等世界主要經濟市場迅速蔓延，對全球實體經濟產生了巨大影響。次貸危機是金融危機的表現形式之一，又稱次級按揭貸款危機或次級債危機。美國次貸危機是由次級抵押貸款而引發的一種經濟現象，“即美國次級抵押貸款市場出現的信貸危機，是由美國金融機構向信貸記錄不佳的購房人提供按揭貸款，然後將這些貸款證券化，以較高的回報率賣給機構投資者或個人”。本文首先將對美國次貸危機的產生進行詳細考察，在此基礎上對這場次貸危機展開客觀評價，並引申出對我國金融業發展的幾點有益啟示。

　　一、美國次貸危機的產生

美國次貸危機的產生雖然是人們不願意看到的，但確確實實展現在了我們的面前，而對這場危機的產生背景、產生根源、演進過程和控制措施進行梳理分析不僅有助於把握次貸危機發生和發展的規律，而且能為金融業發展帶來有益的啟示，以避免或減少類似危機的發生。

1、美國次貸危機的產生背景。在這場危機爆發之前，美國金融業的一系列並不引人注意的舉動看似符合經濟市場發展規律，但卻為這場金融危機埋下了重重隱患。第一，美聯儲發佈了一系列降息政策。由於美國互聯網泡沫的破滅，加上“911事件”的衝擊，時任美聯儲主席的格林斯潘為了刺激消費和實現經濟軟着陸，先後進行了13次降息，最終於2003年6月25日美聯儲將聯邦基金利率下調至1%。降息政策的發佈使得美國擁有着大量資金的投資者由購買短期國債轉向了融資，而且導致了市場上大量低息貸款需求的出現，大量投資者紛紛湧入華爾街從事金融信貸行為;第二，次級抵押貸款市場出現。由於利用房地產貸款能夠獲取較大的收益，因此眾多投資者紛紛進入美國的房地產貸款市場。為了抑制通貨膨脹和經濟過熱，美聯儲

自2004年又先後進行了17次加息，將聯邦基金利率由1%上調至5.25%。加息政策使房價持續下降，越來越多的人無法償還借款，只能以房產做抵押，這也就導致了次級抵押貸款市場的出現;第三，信用風險開始上升。將手中的房貸推向市場的方式是將其證券化，但由於市場有限，加上優級消費者為數不多，因此華爾街開始大量開發次級抵押債券，使得越來越多的次級消費者輕而易舉地擁有了房子，直接導致信用風險不斷上升。

2、美國次貸危機的產生根源。關於美國次貸危機產生的原因，我國不同學者給出了不同的觀點，但一般都認為資本流動飛速增長、金融創新缺乏相應監管、利益驅動下的職業道德缺失、政策導向不切實際、證券化引發泡沫、信用增級推波助瀾、交易風險無限放大、投資羣體盲目投資、借貸消費毫無節制、實體經濟長期失衡等是主要原因。筆者認為，上述關於美國次貸危機產生的原因分析僅僅只是推斷，而且是表面現象的分析，未能觸及危機發生的深層次根本原因。雖然上述原因分析都有一定的依據和道理，但不足以令人完全信服，只有藉助馬克思主義關於經濟危機的科學理論才能客觀分析美國次貸危機產生的根本原因。按照馬克思主義的觀點，美國經濟危機的爆發是資本主義國家的固有矛盾造成的，是必然中的偶然。由於美國的生產資料是以資本家佔有為基礎，生產與消費之間的矛盾不能從根本予以協調，當這種矛盾激化到一定程度，經濟危機必然要爆發。資本主義的固有矛盾導致了經濟危機的根源無法徹底消除，而次貸危機的發生僅僅是經濟危機的表現形式之一。正如有學者所言，“被美國信貸消費模式遮掩着的、生產無限擴大趨勢與消費能力相對縮小的矛盾的積累，是爆發這場危機最根本、深層次的原因”。

3、美國次貸危機的演進過程。美國次貸危機的演進首先是從房地產金融機構的破產開始，並經歷了向銀行等金融機構擴散和向實體經濟傳導的過程。2007年3月，由於受次貸違約率上升的影響，美國第二大次級貸款公司——新世紀金融公司出現了嚴重的次級債壞賬，並導致了銀行中斷其融資渠道，而不得不被迫於2007年4月2日申請破產保護。新世紀金融公司是這場金融危機爆發的起點，此後美國大量的次級貸款商也隨後紛紛倒閉或申請破產，迅速發展的次貸風暴立即引發了金融市場的恐慌。在短短的幾個月時間內，次貸危機逐步從房地產領域擴散到了銀行等金融領域，持有大量次級抵押貸款的商業銀行、投資銀行、對衝基金、保險公司以及養老基金等機構也紛紛被捲入進去，金融市場流動性短缺和信用緊縮的局面出現。隨着2008年房利美、房地美被政府接管，AIG保險公司的國有化，尤其是雷曼兄弟公司的破產對市場心理的衝擊最大，把次貸危機推向了一個高潮，成為次貸危機全面爆發的標誌。此後，這場經濟危機開始向居民消費和企業投資等實體經濟領域傳導，並導致了居民消費能力下降、失業人口增加、通貨膨脹劇增、上市公司市值降低等情況出現。

4、美國次貸危機的控制措施。面對次貸危機給美國居民和金融業造成的巨大損失，美國政府和金融監管機構開始採取各種措施進行控制，以求緩解社會輿論壓力、減少經濟損失和挽救金融市場。這些措施主要包括通過降低利率減輕貸款者的經濟負擔、利用國際金融市場的風險共擔機制、弱勢美元政策以促進產品出口增加、實施部分抵押貸款利率凍結措施、對大型金融機構實施救援以減少金融動盪、減免税收刺激生產和消費等。上述這些措施的實施所取得的效果並非盡如人意，雖然總體上對抑制次貸危機的傳播起到了一定的作用，但由於沒有從根源上分析次貸危機產生的原因並採取有效的對策，因而次貸危機所帶來的消極影響直至今日還未

完全消除。以連續降息為例，雖然降息對於拉動內需、擴大就業和吸引投資能起到一定的作用，但這種作用的發揮在短時期內很難表現出來，而且在消費者和投資者在信心受到打擊的情況下，降息對於拉動消費和吸引投資所起到的作用也是有限的。

　　二、美國次貸危機的評價

美國的這場次貸危機有其顯著的特點，這些特點也決定了其對美國、世界他國和我國必將產生一定程度的影響。可以説，美國次貸危機截至目前還尚未結束，其對經濟產生的負面影響還將持續一段時間。

1、美國次貸危機的特點。美國次貸危機的爆發之所以能夠引起全球的關注，並進而產生深遠的影響，在於其具有幾個明顯的特點。第一，傳播速度之快。從發展過程來看，這場危機由次級貸款抵押產品開始，並迅速蔓延到其他金融領域，並衝擊着美國整個經濟市場。這場次貸危機雖然在2007年春才初露端倪，但在2007年夏就開始爆發，並於2008年秋全面惡化，短短的一年多時間造成了美國金融市場和金融體系的嚴重創傷。發展速度之快令美國政府和金融監管機構始料未及，即使採取措施也很難在短時期內見到實效;第二，影響範圍之廣。美國這場經濟危機所帶來的影響是全球性的，而且一開始就具有全球性。由於美國金融市場是全球金融市場的核心，他向來自全球的投資者提供了大量的金融產品而且市場容量巨大，因此當美國經濟出現動盪時必定引發全球性危機。此外，美元一直以來都是國際貨幣，一旦發生危機，則會通過美元迅速蔓延到其他國家的金融市場;第三，造成損失之大。國際貨幣基金會(IMF)貨幣和資本市場部門主管卡魯阿納在2008年就指出，美國次貸危機及其帶來的更大範圍衝擊造成的美國資產虧損預計為約1兆美元。“IMF報告稱，危機造成全球金融機構的直接損失估計高達1.4萬億美元。股指下跌、失業增加、貿易減少、經濟增長放緩等間接影響將更為廣泛，造成的損失更是難以估量”;第四，密切聯繫着房地產市場。縱觀整個次貸危機發生的過程，我們會發現，次貸危機的爆發和蔓延與美國的房地產市場始終有着密切的聯繫。若將整個危機發生過程予以簡化，則可以清晰地看到次貸危機是否依然繼續蔓延主要取決於房價下跌的狀況是否繼續存在。

2、美國次貸危機的影響。美國次貸危機的爆發對美國經濟、世界經濟和我國經濟都產生了不同程度的影響。(1)對美國經濟的影響。美國這次貸危機主要表現在金融機構和資本市場的損失，雖然對實體經濟的衝擊上不明顯，但卻為市場信心重建和企業融資帶來了挑戰。“市場信心的喪失”是這場危機最終結果的重要標籤，美國整個信用體系面臨了一場嚴峻的考驗，投資者的疑慮已經從次級債擴散到企業債、國債、股市等方面，並直接導致美國的外來投資明顯縮減。同時，次貸危機引發了信貸市場的資金鍊發生斷裂，收緊融資條件的政策發生變動，融資成本的上升使得“低成本資金時代”出現逆轉。在美國經濟中起重要作用的中小企業受到較強的資本約束，沒有了可以支撐其繼續創新的經濟助力，大多數中小企業紛紛倒閉。

(2)對世界經濟的影響。由於經濟全球化的趨勢表現越來越明顯，美國這場次貸危機對全球經濟的影響也是顯而易見的。以全球出口貿易為例，2008年我國對美出口1，644.5億美元，雖然同比增長10.6%，但卻比上年回落了5個百分點;歐洲各國出口總量和對美出口量均有不同程度的降低，僅日本8月份對美出口就鋭減了21.8%，對歐洲出口也減少了3.5%。此外，美

國次貸危機還導致了全球經濟增長速度滑坡、貿易保護主義加劇、原材料價格上漲、消費者信心受挫、利率走勢不穩等現象的發生。(3)對我國經濟的影響。首先，我國大量投資者擁有着美國的次級債券，導致了許多金融機構在這場次貸危機中造成了一定的損失，而且導致了國內金融市場投資慾望和信心的低迷，滬深兩市銀行板塊全線暴跌，多達八家銀行股跌停;其次，美國次貸危機使得中國的出口開始減少，2008年前三季度我國出口增速比上年同期回落了4.8個百分點，而且“中國製造”將面臨着比以往更多的反傾銷和反補貼訴訟;再次，由於美元匯率的下滑，大量的熱錢即短期投資資金進入了我國市場，從而增加了人民幣的發行，直接導致通貨膨脹的壓力增大，衝擊了人民幣匯率制度。

3、美國次貸危機的走向。美國這場次貸危機不僅影響範圍較廣，而且影響時間較長，“即在不考慮外部因素的情況下，本輪美國金融危機對美國經濟的負面影響要延續到2013年年初才會結束。”儘管各國都針對美國這場次貸危機及時採取了應對策略，但不可否認的是，這場次貸危機仍然在影響着當今全球的經濟。雖然次貸危機在全球繼續蔓延的局面得到了控制，事實也證明了惡性蔓延不存在可能性，但其間接影響卻依然存在。如由於受消費者和投資者信心受挫、金融體系難以彌補創傷和美元匯率的不斷貶值等因素的影響，金融市場風險將繼續加大;由於通貨膨脹的加大和失業人口的`增加，國際商品價格也將不斷上漲;由於美國對世界經濟的影響力逐步減弱，加上次貸危機對其他資本主義國家都帶來了創傷，世界經濟的增速也將會明顯放緩。儘管我國對這場次貸危機何時能夠完全結束仍抱有疑慮，但有一點可以肯定，次貸危機已經得到了控制，金融市場已出現了回暖，消費者和投資者信心也得到了一定的恢復。

　　三、美國次貸危機對我國金融業的啟示

美國次貸危機作為引起全球金融業發生動盪的導火線，除了對我國金融業產生了一定影響之外，也為我國金融業的發展帶來了一些有益啟示。當然，最重要的工作是預防危機的產生。我們可以做什麼呢?現在每個人都清楚，應該是更好的信息披露，公司和銀行有更多的“透明度”，對金融風險進行更密切的監管，等等。

1、加強金融監管。美國次貸危機的發生與其金融監管的放鬆是分不開的，因此我國在發展金融業的過程中應做到的就是加強金融監管。“金融監管是一個流動性約束，加強金融監管意味着在經濟體中有較少的消費者能夠獲取融資或對外借債，以維持較高的消費水平;放鬆金融監管意味着在經濟體中有更多的消費者能夠舉債以維持賬户逆差的居民。”我國目前在金融監管方面由於受信息不對稱、金融資產價格波動大、金融主體有限理性等因素的影響，導致金融監管體系尚存在被動性、孤立性、事後補救性、缺乏權威性等一些弊端。為此，我國在加強金融監管方面尚有很長的路要走，當前至少應加強以下幾方面的建設：第一，改革金融監管體系，推行監管機構內部專業化分工，在中央建立一個專門的金融監管委員會;第二，推進金融監管創新，明晰監管範圍，落實監管責任，強化監管方式方法的科學性和可行性;第三，落實金融監管的公開性原則，及時通過信息披露機制向社會公開有關金融機構的財務、經營、風險管理等狀況，以便與社會監管建立起有效的聯動機制;第四，對監管人員進行規範管理，明確其職權和職責的範圍，提高監管人員的業務素質和職業道德，強化監管人員的事業心和責任感;第五，加強金融監管的國際合作，積極參與國際或區域性金融監管活動，加強與世界其他金融監管機構的信息交流，逐步推進金融監管向國際化發展。

2、慎待金融創新。從這場次貸危機中我們也可以看出，美國的金融業高度發展的同時表現出了脱離實體經濟需要的現象，大規模擔保債務憑證、抵押貸款支持證券的交易就證明了這一點。由此我們應吸取一個經驗就是，銀行業金融機構應當嚴格遵守審慎經營規則，這也是我國在法律中明確予以規定的。如我國《銀行業監督管理法》第21條就規定：“銀行業金融機構的審慎經營規則由法律、行政法規規定，也可以由國務院銀行業監督管理機構依照法律、行政法規制定。前款規定的審慎經營規則包括風險管理、內部控制、資本充足率、資產質量、損失準備金、風險集中關聯交易、資產流動性等內容。銀行業金融機構應當嚴格遵守審慎經營規則。”堅持審慎經營規則，要銀行業慎待金融創新，這不僅是對銀行業進行業務制度設計的要求，也是銀行業生存和發展必須遵循的準則。為此，我國應全面審慎金融創新，認真定位金融創新的發展方向和服務目標，金融創新不能脱離為實體經濟服務這一基礎。從風險考量方面看，任何金融產品都應該是服務於實體經濟需要的，任何逃避監管或脱離市場的“金融創新”都會帶來巨大的風險。因此，在金融產品設計和金融合約執行過程中，都應該嚴格按照“審慎經營”規則來進行，從風險管理、內部控制、資本充足率等方面合理評估無風險約束下的放貸行為與潛在風險之間的平衡，以做到防患於未然。

3、注重風險防範。美國次貸危機的教訓和金融風險防範措施的經驗告訴我們，注重金融風險防範應從理念和制度方面同時進行建設。在理念上，不僅要求政府監管部門切實履行職責做到公正執法，要求銀行等金融機構要嚴格對放款進行審查並做好放款後的跟蹤工作，而且要求投資者要理性看待金融市場，切忌盲目跟風投資。郎鹹平認為，美國次貸危機中房地產產值佔美國總產值的6%，而我國，以北京為例，最高時候的房地產產值已經佔到了總產值的58%。可以想象，如果不加強風險防範，我國一旦發生次貸危機，將會對經濟產生多麼大的影響。以個人投資房地產為例，我國2008年開始對房地產行業融資和購房政策進行了調控，而要投資房產就必須根據每年的浮動利率制定合理的還款方式，從而更加有效地規避風險，達到將自己的經濟條件和主觀需求相結合的程度。此外，建立健全個人誠信系統對於防範金融風險也是十分必要的。就我國目前的情況而言，金融產品開發還沒有與個人信用緊密聯繫起來，這就很難界定不同信用等級的貸款人羣所帶來的風險。為此，要求商業銀行應當運用市場化手段區別對待不同信用等級的貸款者，並在提供的產品和服務上對貸款者進行區分，從而可以降低不同層次風險之間相互混淆。