ACCA學員不得不瞭解的課題：高級投資評估

投資評估是ACCA技能模塊課程F9財務管理的核心課題之一，這是一個在F9考試中經常見到的課題。

投資評估方式包括投資回收期、會計收益率和淨現值(NPV)的貼現現金流量法以及內部收益率(IRR)等。對於這些方法，考生須確保能夠給出相關定義、進行必要的計算並能充分討論相應的優缺點。

對於實踐工作和考試而言，這些方法中最為重要的就是NPV。F9教學大綱的一個主要問題是考生在開始學習時並不十分了解“貼現”這一概念，但卻需要很快開始處理相對高級的NPV計算，這一計算過程中可能包括諸如通脹、税收、流動資金和判斷相關或不相關現金流等問題。這些高級NPV或IRR計算構成了過去許多考題的基礎。

　　本文旨在簡要介紹這些潛在問題領域，隨後給出一個納入所有相關因素的全面例題。

從技術角度來看，這一例題的難度可能高於所有的考試題目。但是，這一例題展示了學生可能面對的許多實際問題。另一方面，考題將會採用情景形式，因此尋找所需信息的難度可能高於例題。

通脹。考生必須瞭解處理通脹的兩種不同方式以及何時採用。貨幣法(moneymethod)應在通脹率包括在現金流預測和所使用的貼現率之內的情況下選用，而實際法(realmethod)則應在現金流預測和貼現率內未納入通脹率的情況下使用。

　　在試題存在不同通脹率的現金流或是同時涉及税務和通脹的情況下應選擇使用貨幣法。

有鑑於此，考試中通常會要求使用貨幣法。考生必須確保能夠使用提供的費雪公式(Fisherformula)計算資本的貨幣成本或是資本的實際成本，用於進行貼現計算。

考生也必須能夠區分影響資本貨幣成本和部分現金流的總體通脹率以及淨針對具體現金流的特定通脹率。

　　税收。將税收納入貼現現金流答案需要應對“好的、壞的和難纏的問題”。好消息是在涉及税收的問題中通常會為資產投資提供税收減免，進而產生節税現金流。壞消息當項目產生淨收入現金流入時，税務機關則會分走一杯羹。難纏的問題是這些現金流發生的時間，因為這是一個通常用於混淆的領域。

　　流動資金。這裏需要記住的一個重點問題是，流動資金增加等於現金流出。例如，如果公司需要購入更多庫存，將會產生現金成本。同樣，流動資金減少也相當於現金流入。

因此，在項目結束時，已經不需要使用投資於項目的流動資金，因此將會產生現金流入。考生必須意識到，流動資金的變化就相當於現金流的變化。

考生們經常擔心，最後一年購買的庫存將被出售，因此需要進行替換。但是，在相關庫存被出售的情況下，其成本將會體現在現金流量表內的某個地方。

　　相關和不相關現金流。這個問題在F9中很少成為大問題，因為考生此前已經經過這一課題的測試。但是，學生必須記住一條“黃金法則”，將一個項目納入現金流量表時，該項目必須為未來的增量現金流。

　　不相關項目則需要尋找沉沒成本，例如已經在研究方面投入的資金和分攤或分配的固定成本。同樣，所有的融資成本也應忽視，因為融資成本在所使用的貼現率中已經體現。

【案例】CBSCo正在考慮一個新的投資項目，項目將會立即啟動，為期4年。公司收集了以下信息：資產成本為160000美元，第1和第2年的.年銷量預計為30000台，第3和第4年減少5000台。第1年的售價預計為每台4.40美元，隨後預計每年上漲3%。

按目前價格計算，可變成本預計為每台0.70美元，第1年的增量股東成本預計為每台0.30美元。這兩項成本預計每年上漲5%。按貨幣計算，資產預計的殘值(RV)為40000美元。

項目需要的流動資金投資相當於預計銷售收入的10%。這筆投資必須在每年年初投入。企業税收每年為30%，在一年後繳納。資產成本可以獲得25%的餘額遞減折舊税額減免。

總體通脹率為4%，實際資本成本為7.7%，最初研究已經投入了12000美元。

要求：計算擬議投資的NPV。

需要解釋和説明的是，很到考生會陷入急於開始構建現金流量表的陷阱。最初應該進行一系列演算或“思考”。這些演算通常應該按順序進行。

在完成演算之後，才能快速準確地構建現金流量表。在進行下一步之前，考生必須瞭解“T”和一年的區別。

“T”是指一個時間點，因此T0是指現在，T1是指一年時間。一年是指一段時間，因此“年1”(Year1)是指T0至T1這段時間，Year2是指T1和T2這段時間。請注意，T1是指Year1的結束，也是Year2的開始。