企業供應鏈融資模式梳理與現金流管理優化分析

基於供應鏈金融的應收賬款融資模式，是指處於上游的企業將賒銷過程中產生的對核心企業的應收賬款轉讓給銀行等金融機構，進而獲得期限不超過應收賬款賬齡的短期貸款的融資模式。下面是小編為大家分享企業供應鏈融資模式梳理與現金流管理優化分析，歡迎大家閲讀瀏覽。

　　一、 引言

現金流，作為企業的血液，對於企業的生存與發展都起着至關重要的作用。然而在我國，很多企業一直為融資難問題所困擾，特別是2008年以來的金融危機導致了很多企業的資金鍊斷裂。針對企業融資難問題，學術界、實務界及政府提出並嘗試了一系列解決辦法和措施。在這其中，基於供應鏈金融的融資模式取得了較好的效果。然而，這一融資模式目前在我國的應用還不十分廣泛，同時有關這一模式下企業現金流管理研究還不充分。因此，本文對於供應鏈金融融資模式進行了梳理，並對這一模式下的現金流管理提出了優化措施，期望能為我國企業融資難及現金流管理方面問題的解決做出一定貢獻。

　　二、文獻回顧與理論分析

　　1. 關於現金流的研究。

西方國家對於現金流量及其管理重要性的認識較早，FASB在其1984年公佈的SFAC NO.5中就曾指出完整的財務報表體系中應報告期間內的現金流量。同時，該領域的研究成果也十分豐富，主要體現在以下幾個方面：一是關於現金流影響因素的研究，最具代表性的是丹尼森(Denison)的關於銷售增長和通貨膨脹壓力對“現金短缺”的誘導效應研究;二是以瓦爾特(Walter)等為代表的學者對於現金流量指標在企業財務分析評價中應用的研究;三是從投融資角度對現金流與投資決策、融資決策及股利支付行為間的關係的研究，具有代表性的是詹森(Jensen)的自由現金流理論，以及梅耶斯(Myers)、麥吉拉夫(Majluf)的啄食順序理論;四是以尤金·法瑪(Eugen Fama)、詹森(Jensen)等人為代表，從信息有用性視角考察了現金流信息對外部市場有效性影響，提出了具有開創性的有效性市場假設理論。國內學者關於現金流的研究多偏重於其在企業實踐管理中的應用。陳志斌和韓飛疇(2002)從戰略管理和戰術管理兩個層面分別探討了企業如何實現對現金流的流向、流量、流程、流速、結構等方面的有效管理，以及如何通過流程的改造提高資金的運轉效率和效益。

　　2. 關於供應鏈金融的研究。

對於供應鏈金融的研究，不同的學者側重點不盡相同。以Santomero(2000)為代表的研究從銀行等金融中介出發，認為供應鏈與金融中介服務的結合使得金融中介能夠通過降低成本或者拓展服務品種等途徑獲得巨大的增值空間;Michael Lamoureux(2008)則強調核心企業在整個供應鏈體系中的作用，提出供應鏈金融是以核心企業為主導的對資金的成本和可得性系統優化的過程;Aberdeen(2007)認為供應鏈金融的核心是關注嵌入供應鏈的融資成本和結算成本，並構造出供應鏈成本流程的優化方案。國內學者中夏泰鳳(2011)則通過構建數理模型，從模式收益分析、弱化信息不對稱、降低信貸風險、提高資金利用率等方面闡述了供應鏈金融在加強企業現金流管理問題上所具有的優勢，並以此框架為藍本提出瞭解決企業融資難題的金融倉儲服務模式。

　　3. 關於供應鏈金融與現金流管理關係的研究。

有關供應鏈金融與現金流管理關係的研究，Gonzalo Guillen等(2006)提出，合理的供應鏈管理模式能夠通過對企業的運作、現金流融通與管理的作用以增加整體收益。該方面最具代表性的是Wesley S. Randall和M. Theodore Farris II(2009)基於案例演示的研究，表明強化的供應鏈金融管理能夠通過現金流量和共享的加權平均資本成本(WACC)以減少財務成本的供應鏈。國內學者冉輝(2009)認為供應鏈金融與現金流管理間存在着互相促進的關係。全流程的供應鏈融資在滿足不同企業多樣化需求同時，更有助於企業物流和現金流的高效管理，從而實現企業融資業務的良性循環以及整個供應鏈的良性循環。

　　4. 國際國內研究現狀的總結。

從上述文獻回顧中，我們可以看出目前國內外學者關於供應鏈金融、現金流管理方面的研究已認識到後金融危機時代，企業的價值最大化目標的實現已經離不開供應鏈金融的應用以及現金流的有效管理，並從企業及銀行等不同角度討論了具體的應用模式和管理方法。然而以往學者特別是國內學者在供應鏈金融方面的研究起步較晚，且多是孤立的看待供應鏈金融與現金流量管理，在對供應鏈金融基礎上的現金流管理的研究還不充分和深入。因此，本文希望通過對於供應鏈金融基礎上的現金流管理的研究以彌補上述不足，為供應鏈金融以及相關現金流管理模式的理論和實踐的發展做出一定貢獻。

　　三、模式梳理

供應鏈金融視角下企業現金流管理的模式梳理

　　1. 應收賬款融資模式。

基於供應鏈金融的應收賬款融資模式，是指處於上游的企業將賒銷過程中產生的對核心企業的應收賬款轉讓給銀行等金融機構，進而獲得期限不超過應收賬款賬齡的`短期貸款的融資模式。這種模式主要適用對象是那些在商品銷售階段存在資金短缺的企業，這些企業資信水平通常不高，因而很難通過銀行等金融機構傳統授信渠道獲得貸款。而基於供應鏈金融的應收賬款融資模式，通過對核心企業的債權的轉讓，銀行因獲得應收賬款作為質押擔保物而降低了信貸風險，也就願意提供短期信貸給企業，這樣一來企業面臨的資金缺口就可以得到彌補。應收賬款融資模式避免了上游企業因應收賬款未收產生資金佔用，提高其現金流的管理效率，推動了整個產業鏈的良性循環和價值最大化進程。

基於供應鏈金融的應收賬款融資模式中，各參與主體，包括債權企業(上游企業)、債務企業(下游企業)及銀行間聯接成了一個相互影響的有機整體。債務企業以對下游企業應收賬款的債權作為抵押物從銀行等金融機構獲得了授信;上游企業向銀行等及金融機構還款的資金來源是應收賬款的變現，因而當上遊企業在還款方面出現問題時，下游企業需要為銀行等金融機構的這部分損失承擔責任，在整個體系中扮演反擔保人的角色;銀行等金融機構有着借款人及下游企業作為雙重還款保障，其最大的壞賬風險不再是傳統授信業務中借款人的償債能力和財務狀況，而是下游企業產品的銷售情況和盈利能力，換而言之，也就是整個供應鏈體系的競爭力。 　　基於供應鏈金融的應收賬款融資模式下，企業對於現金流的管理需要從整個供應鏈角度考慮應收賬款這一重要因素的影響。上游企業在賒銷過程中，需要考慮下游企業與銀行等金融機構的合作及往來關係，關注對於其對下游核心企業的應收賬款債權能否作為抵押通過這一融資模式獲得銀行等金融機構的短期信貸。同時，通過這一融資模式獲得信貸的上游企業要提前做好信貸償還的資金準備，以樹立良好的信用形象才能更好的維持與下游核心企業的關係。下游核心企業同樣需要關於應收賬款因素對於現金流的管理的影響，避免因上游企業不能及時償還信貸被銀行等金融機構追索責任，而給企業現金流造成衝擊。

　　2. 保兑倉融資模式。

基於供應鏈金融的保兑倉融資模式，是指在銷售方(上游核心企業)同意回購的條件下，銀行等金融機構以指定倉庫的既定倉單為質押擔保，在取得提貨權前提下，向下遊企業授信的業務模式。這一融資模式主要適用於那些需要向銷售商墊付賬款，同時又存在資金短缺的下游企業。在該模式下，下游企業通過支付預付賬款的形式從上游大企業購買原材料，然後將原料質押給銀行等金融機構並逐筆繳納保證金分批提取原材料。第三方物流公司負責按銀行等金融機構要求負責質押物的監管和運輸工作。

在保兑倉融資模式下，下游企業通過核心企業的回購擔保獲得了信用增級，提升了融資能力。另一方面，分批付款的模式也減輕了下游企業因訂貨而面臨的巨大資金壓力。上游核心企業也能夠從這一模式下獲得諸如提高銷量、擴展市場、降低存貨佔用成本等好處。同時，物流企業通過參與這一模式可以擴展其業務範圍增加收益。因而，在保兑倉融資模式下，除了銀行等金融機構能夠擴大客户資源增加收益，其他幾個參與主體也能從中各取所需，獲得好處。

在保兑倉融資模式下，企業對於現金流的管理需要從整個供應鏈角度考慮存貨這一重要因素的影響。上游生產企業應當從供應鏈整體競爭力出發，通過增強經銷商的銷售能力加速存貨的週轉，降低存貨對於資金的佔用。這樣一方面避免了過多依賴於銀行信貸，降低資金成本;同時，應收賬款的減少也將保障的資金的回籠。對於下游企業來説，則應當充分利用這一融資便利盤活現金流，集中訂貨在降低成本的同時更易獲得銀行信貸解決資金短缺;另外，對於銷售存在季節性差異的產品，可以通過反季訂貨，在避免旺季資金緊張的同時可以提高企業利潤。

　　3. 融通倉融資模式。

基於供應鏈金融的融通倉融資模式，是指生產企業以流動資產作為質押存入第三方物流企業，並以此作為擔保從銀行等金融機構獲得短期信貸的融資模式。這種模式主要適用於那些在生產經營過程中存在大量存貨或半成品的企業。在供應鏈的背景下，第三方物流公司的擔保降低了銀行等金融機構的風險，因而生產企業能夠以流動資產作為質押品獲得生產經營所需資金，以避免生產中斷的窘境。在這一融資模式中，第三方物流公司扮演着融資企業和銀行等金融機構之間資金流、物流、信息流相互融通中介的重要角色，負責存貨存儲、價值評估和監管等職責。

作為一種新型金融服務模式，融通倉融資在使企業獲得短期信貸緩解資金壓力的同時減少了存貨對於現金流的擠壓，實現資金的週轉和產品的再生產，提高現金流管理的效率。此外，第三方物流企業通過為企業提供融資擔保贏得了客户資源，擴大的經營規模能夠使得倉庫得到更有效的利用和配置，這將進一步增加其經營利潤。融通倉融資模式下，企業對於現金流的管理要立足於資金流與物流相互拉動、盤活這一核心理念。企業(特別是對於產品附加值大、發貨頻率高的企業)在協調管理好融資、流通、倉儲三者關係下，能加速貨物的流動、減少資金佔用成本、提高營運資金使用效率，從而提升供應鏈整體績效，增加整個供應鏈競爭力。

　　四、優化對策探討

基於供應鏈金融的企業現金流管理的優化對策探討

　　1. 轉變各參與主體思維，形成互利共贏的經營理念。

供應鏈金融各參與主體應當認識到，隨着社會化生產方式的不斷深入，市場競爭已經從單一客户之間的競爭轉變為供應鏈與供應鏈之間的競爭，同一供應鏈內部各方相互依存，“一榮俱榮、一損俱損”;因而，供應鏈金融業務下的各參與主體首先要轉變過去單一主體的經營思維，學會從整個供應鏈角度去思考和尋求解決現金流缺口、提高現金管理效率和效益的辦法。各參與主體中，核心企業觀念的轉變顯得尤為突出和重要。受到過去傳統經營理念和文化的影響，供應鏈中的核心企業可能認為供應鏈金融業務下，企業往往需要為其他企業提供償債擔保，這無疑會增加自身的風險和責任，因此核心企業對於開展供應鏈金融業務意願並不強烈。這種保守和不積極的心態正是基於單一經營主體角度，忽視了當下企業間的競爭已逐步轉變為供應鏈間的競爭，核心企業作為供應鏈中的一環，僅通過自身努力孤軍奮戰已經很難取得競爭優勢;相反，依託於供應鏈體系，核心企業以身作則盤活整個體系，其自身必將能從整個供應鏈的優化提升中獲得巨大收益。其次，供應鏈上其他企業在理解應用供應鏈融資業務，成為直接受益者同時，應當認識到環環相扣的業務模式下，只有規範化的經營和管理才能贏得核心大企業的信任，才能獲得生存和發展的機會。銀行等金融機構需要從供應鏈服務者角度出發開展業務，並積極拓展新模式才能贏得客户和市場。第三方物流公司的經營理念不應侷限於傳統的倉儲運輸業務，而應當尋求與企業及銀行等主體合作拓展諸如估值、擔保、監督等業務。

　　2. 構建供應鏈金融下規範化的現金流管理體系。

儘管供應鏈金融業務在我國已經得到一定程度的應用，然而由於其引入的時間較短、各參與主體對其缺乏正確的認識，目前基於這一模式下的現金流管理缺乏規範性，因而導致了企業對於現金流管理的效率和效益並不理想。專業化、規範化的現金流管理體系的構建無疑將為上述問題的解決以及供應鏈金融業務的發展提供有力的組織保障。而這一規範化體系構建需要建立在各參與主體積極協作的基礎上。銀行等金融機構針對業務辦理過程中存在問題，可針對性的提出改進意見，為現金流管理體系的逐步規範化起到牽頭引導作用;核心大企業針對存在的問題提出系統化的改進方案，在完善自身管理體系的同時督促其他企業積極整改;供應鏈上各企業對於銀行等金融機構提出的問題以及核心企業的整改意見，需要積極配合，結合自身實際規範企業現金流管理;第三方物流企業也應當積極參與其中，協助供應鏈金融下現金流量管理體系的規範化進程。即按照銀行金融機構牽頭、核心大企業主導、其他企業積極配合、第三方物流企業協助的思路構建規範化的供應鏈金融下的現金流管理體系。

　　3. 做好控制措施，共同防範風險。

供應鏈金融改變了過去單一主體的信貸融資模式，會涉及上下游生產、加工、運輸、銷售等多個環節的多個主體。而較多的參與主體及較長的信貸鏈條無疑會使得傳統業務中即存在的信用風險、法律風險等會進一步被放大，一旦其中的一環出現問題，必將影響到整個供應鏈的正常運轉。因此，對於供應鏈金融下的現金流管理的風險防範工作就顯得尤為重要。核心企業以及其他企業首先需要結合自身實際建立完善企業風險導向的內部控制制度，並切實貫徹到日常經營管理實踐中去，以降低各種風險發生的可能性。然而，單個主體的風險控制措施是無法應對整個供應鏈體系的風險。企業在做好自身風險控制的基礎上，更為重要的是加強與其他企業、銀行等金融機構、物流公司間建立戰略合作關係，優化風險控制流程和措施以提高風險防範工作的效益和效果;第三方物流公司需要積極配合銀行等金融機構，嚴格執行質押物的驗收、價值評估、監控等工作;銀行等金融機構需要從供應鏈營運狀況、交易質量等多方面綜合評價信貸風險、嚴把准入機制，避免不合理的業務給自身及供應鏈其他主體造成負面衝擊。

　　4. 政府主導，建立供應鏈金融現代化信息管理平台。

21世紀是信息化的時代，供應鏈金融下的現金流的管理自然離不開信息化工作的支持。供應鏈金融業務下，各主體緊密關聯、業務環環相扣，經營管理活動越是一體化越需要及時相關的高質量信息。然而，目前各主體信息標準不統一、配備設施不完善、協調能力差等問題的存在，卻嚴重製約了各主體的決策效率和效果。這一問題的解決有賴於一個集成的現代化供應鏈金融信息平台的建立，但考慮到平台的研發建立成本高、風險大，單憑企業難以實現。企業融資難問題的破解離不開政府和政策的支持，相關部門有必要成立專門的項目小組，積極尋求高校、科研機構的幫助，提供資金支持，開發出適合供應鏈融資業務的信息化管理平台。藉助於這一現代化平台，供應鏈上的各參與主體能夠及時實現信息共享，這無疑將有效促進整個供應鏈現金流管理水平的提高。