掛牌企業IPO如何甄別

目前，近90家公司已提交IPO申報稿、排隊進行IPO。如此多的掛牌公司擬進行IPO，難免會存在有的掛牌公司未達IPO財務要求，甚至出現虧損，或者大股東借擬IPO熱潮高位減持等現象。那麼，如何甄別出哪家掛牌企業IPO才是貨真價實的?對此，財務指標並不是成功IPO的唯一標準，要綜合掛牌公司的盈利能力、業績增幅、IPO進展等因素進行辨別。

　　業內：大股東減持要當心

能去A股，對於股東而言肯定是好事。不過有意思的是，一些擬IPO公司的股東卻在悄悄減持。

創新層企業安達科技股價自2016年5月發佈上市輔導公告以來已經上漲超一倍。公司2016年淨利潤2.66億元，同比增長437.31%。然而，記者注意到安達科技的大股東卻在減持公司股票，其中不乏公司實控人、高管等。

1月16日至2月28日期間，公司實控人劉國安減持486.7萬股，佔公司總股本2.8%，套現金額過億元。2月23日，公司總經理劉建波在二級市場也減持25.5萬股，佔公司總股本0.15%。劉國安、劉建波二人系父子關係。

同為創新層的基康儀器自2016年2月24日發佈上市輔導公告以來，股價累計下跌超過40%。該公司2016年8月25日發佈的半年報顯示，2016年上半年公司營收、淨利潤雙降，同比下降76%;經營活動產生的現金流量淨額-4283萬元，比去年同期下降43%。

事實上，基康儀器的股東們很早就已經開始拋售股票了。2016年半年報顯示，前十大股東中，除蘇航持股數量不變外，其餘九大股東均在減持，合計減持數量超過228萬股，佔總股本比例的1.655%。

南山投資創始合夥人周運南表示，對於前十大股東乃至大股東、實控人減持的擬IPO掛牌公司，減持套現可能是出於多種原因：一是需要錢去應對IPO進程中各種不可預見的狀況;二是基金產品等存續到期減持退出;三是IPO時間過長、期間資金不易退出，選擇提前套現一部分;四是假IPO，原有股東藉機減持。而這類企業的減持股東們可能自身對於企業能否成功IPO也沒有太多信心。

投資者可以把擬IPO企業股東是否存在減持行為，作為一個判斷真偽IPO的參考。相對於股東在宣佈上市輔導後沒有減持的企業來説，那些股東減持股份數量較多、比例較大的擬IPO掛牌公司，還需要謹慎對待。

對於具有潛力上市的企業而言，既要關注要指標財務狀況外，還應該關注股東結構、客户集中度以及依賴度等。

對於財務狀況，《每日經濟新聞》記者統計，而2016年初至今年1月20日成功上市的268只新股中，2015年的淨利潤低於2000萬元的僅有1家，低於3000萬元的則僅有7家，佔比僅2.61%。

而現在正在接受輔導的395家企業中，還有13家企業去年中報虧損。兩相對比可以發現，部分擬IPO企業財務指標還是“不夠硬”。

新鼎資本董事長張馳表示，確實存在一些擬IPO的掛牌公司“濫竽充數”的現象。部分暫不符合IPO標準仍進行上市輔導的公司，可能是為了容易募集資金。另外，現在IPO審核速度較快，如果按照現有的速度，在2017年掛牌公司去上市還是能抓住這次機會的，畢竟新三板的整體估值還是偏低。

　　那麼，就算財務指標符合上市標準，公司去IPO，就能成功嗎?答案顯然是不能。

張馳表示，擬IPO投資還是需要一些專業的判斷，判斷這些掛牌公司有沒有可能上A股，是否達到了要求。企業上市，不是簡單的營業收入和淨利潤的問題，還有很多其他指標。

上交所日前稱，擬上市公司引入三類股東時，應在考慮股權清晰和穩定性的基礎上審慎決策。《每日經濟新聞》記者注意到，此前在光莆電子、凱倫建材的反饋意見中，也多次問及是否存在委託持股、信託持股的問題。

張馳表示具體表示，還應關注一些比如客户集中度問題、是否很依賴大客户，供應商是不是很依賴，行業集中度的`情況又如何，公司的歷史沿革問題，公司及所處行業可持續發展的問題等等。

“A股的上市標準比新三板的掛牌要求還是要嚴格很多，並不是這些掛牌公司説要去上市就能成功的，還存在一個過會率的問題。”張馳説道，企業上市被否的案例也並非僅是個例或者三五個，上市標準也有較多維度的判斷。如果上述那些判斷標準方面中存在較多的問題，掛牌公司的IPO申請材料可能不會被受理，更不要説後續的反饋和過會等方面了。

　　驗收通過企業更“可信”

　　除了企業自身財務狀況外，哪些企業相對更“靠譜”呢?

鼎峯資產合夥人汪少炎之前對《每日經濟新聞》記者表示，企業是否真的是要去IPO，一是看企業的規範程度是不是提高了，包括信息披露、公司治理等方面;二是IPO所需要的中介機構和自身的IPO團隊是否具備。這些企業的IPO相關材料是否有準備、IPO工作是否已經展開等細節都可作為參考要件。另外從股轉系統等相關網站上的公開信息也可以查找跡象，還有就是現場調研。是否通過券商內核可作為一個核心要素，如果連券商內核都沒有通過，説明這個企業IPO的可行性工作都沒有做完。

對於已公告上市輔導的公司，安信證券新三板研究負責人諸海濱此前對記者表示，還是要進行驗證，要看這些公司的財務指標未來是否能夠維持相對比較高的成長，而不是出現巨幅的下滑。還有就是財務指標上和同行業的A股公司相比，有沒有一些明顯的異常。諸海濱表示，A股市場的投資回報，其實不同行業所處的估值區間是有很大差異的，在擬IPO掛牌公司中選擇A股未來更加青睞的行業方向可能比較重要。

周運南表示，區別真偽IPO，首先要看公司的業績情況。企業的業績是不是基本符合上市的財務標準。考慮到企業未來的成長性，不是一定要完全符合，但要做到基本符合;第二要看企業成長性和業績增長。不管以後IPO申報是主板，還是中小創，都對企業成長性和業績增長有一定的要求，基本上要保持30%的年增速;第三就是看企業的實際行動及企業進行IPO的速度。有些企業還是處於準備跟券商簽署上市輔導協議的階段，就已經把擬IPO的消息放出來了。另外一些企業即便籤了協議，但拖沓太久、輔導期過長，也沒有看到企業公告稱被當地證監局進行了上市輔導驗收。

周運南稱，只有被當地證監局通過了輔導驗收，掛牌公司IPO才算是真正地跨出了歷史性的一步。另需要注意不是所有的企業備案了上市輔導登記都能通過驗收，或者是順利通過輔導驗收。