民營企業上市的績效分析

民營企業在不斷壯大，逐步走入上市階段。那麼民營企業在上市之後變現如何，上市為企業帶來了什麼，下面是yjbys小編分享的一些相關資料，供大家參考。

　　一、文獻綜述

對我國民營上市前後的績效的研究包括，張俊喜、張華對1999年～2001年民營公司與非民營公司的運營狀況、盈利能力、財務槓桿進行了描述性統計,認為在運營狀況方面,非民營企業有規模優勢,但民營企業在市場銷售和成本控制等方面的效率佔明顯優勢,這説明民營企業的管理效率比較高,在銷售回報率、總資產回報率和淨資產回報率上都高於非民營企業。謝玲芳,朱曉明對1996年～2001年在上海和深圳兩個交易所上市的民營企業為研究對象,評估了民營企業在上市前後2年的績效變化。研究結果表明:企業上市後收益指標、實際銷售、財務狀況都有明顯提高,只有收益率指標有所降低。此外,通過對直接上市和買殼上市兩種上市方式的對比研究,發現民營企業IPO上市的績效略優於買殼上市企業,民營企業上市後融資環境變得更為有利。

　　二、研究方法與變量定義

本文從四個方面來考察民營企業上市之後的業績變化，分別是：實際產出，收益率，償債能力，資產管理比率。主要採集的指標有:實際產出，淨資產收益率，銷售回報率，毛利率，資產負債率，總資產負債率。考慮到價格上漲的因素，對實際產出等用CPI做了相應的調整。

本文選擇了1996年～2004年上市的民營企業為數據樣本採集了每家上市公司上市前3年及上市後3年，包括上市當年的數據，其中剔除了一些異常的數據。分別計算在不同的績效指標下，上市前3年，上市當年，上市後三年的業績變動的平均值和中值。考慮到上市時間不同，對企業業績產生的影響，所以把數據樣本以1999年為基準，分為1996年～1998年，1999年～2004年。數據來源於：各公司年報，招股説明書，WIND數據庫

　　三、研究結果及其分析

　　1.產出的變化

從分析的數據，我們可以得出，上市之後，民營企業的實際產出飛速增長。對於上市當年增長比率大於上市當年與上市前3年。同時，1999年以後上市的企業的實際產出的增長絕對數大於1999年以前上市的企業。這可能是因為宏觀經濟的發展的因素。

　　2.收益率變化

對收益率的變化,本文選取了三個指標。在分析數據之後，我們發現ROE在上市之後顯著下降,均值從0.2615下降到0.0699，其中，上市前3年到上市當年急劇下降，上市後緩慢下降。1999年以前企業下降比例大於1999年以後下降的企業。ROS與毛利率的比較，也出現了同樣的情況。説明以以上的收益率作為衡量指標，民營企業的績效顯著的惡化。這點與Jain&Kini的研究一致。他們兩人通過對美國1976年～1998年上市的682家公司的研究，首次對企業IPO之前和之後的經營績效變化進行了全面的經驗研究，發現以經營收入/總資產和經營現金流/總資產這兩個指標衡量的企業經營績效，在IPO之後呈下降趨勢;但企業的.銷售收入和資本支出增長卻很快，顯示企業經營業績的下降並不是由於成長機會的缺乏或投資不足。如同數據顯示的結果，實際產出在上市後有了顯著增長，相對比收益率的惡劣變化，説明利潤的增加比不上銷售額的增加，只是由於市場競爭激烈，利潤被攤薄。

　　3.償債能力

總樣本顯示了資產負債率在上市後顯著降低，説明企業在上市之後償債能力增強，資本結構調整更加合理，從上市前平均接近60%調整為40%左右。其中，1999年以前上市企業的資產負債率略低於1999年以後上市的企業，看來上市對1999年以前的企業來説還是相對有效。

　　4.資產管理能力

通過研究表明，資產週轉率在上市之後有下降，尤其以1999年以前上市的民營企業下降比較厲害。一般來説，資產週轉率數值越高，表明企業總資產週轉速度越快。銷售能力越強，資產利用效率越高。對於這種民營企業上市之後績效變差，可能是由於證監會對上市資格的要求，使這些企業為了上市而進行財務包裝，因而呈現良好的業績。有些指標在上市三年到上市那一年急劇下降。

1999年以前上市的企業業績變動比1999年以後的大，1999以後上市的企業的基數比較好。是因為1999年以後，是民營企業的高速發展期，民營企業眾多。相對於1999年以前上市的企業，具有更多的上市經驗，對自身的管理加強了。

　　四、結束語

根據以上的研究分析，上市對民營企業來説是有效的，增加了實際的產出，提高了償債能力，有利於民營企業的發展。但是民營企業是否要走上上市的道路還得根據企業自身的發展狀況決定。