基金從業基金基礎知識輔導：股票估值方法

股票內在價值法是直接從公司股權價值的內在驅動因素出發對股票進行價值評估，它是按照現金流貼現對公司內在價值進行評估。接下來小編為大家編輯整理了基金從業基金基礎知識輔導：股票估值方法，想了解更多相關內容請關注應屆畢業生考試網!

股票估值方法

　　一、股票估值模型的分類

1.通常而言，股票價值與相關資產的現金流水平和預期增長直接相關。

2.股票之所以有價值，是因為它有潛在的現金流，即股票持有人預計從所擁有的公司獲得股利。

3.股票估值可以分為內在價值法和相對價值法兩種基本方法。

　二、內在價值法

1.內在價值法又稱絕對價值法或收益貼現模型，是按照未來現金流的貼現對公司的內在價值進行評估。

2.具體又分為股利貼現模型(DDM)、自由現金流量貼現模型(DCF)、超額收益貼現模型等。

(一)內在價值法的現金流貼現原理

1.股票內在價值法是直接從公司股權價值的內在驅動因素出發對股票進行價值評估，它是按照現金流貼現對公司內在價值進行評估。

2.按照公司金融理論，企業現金流進行分配的第一個環節是進行投資，第二個環節是為所有資本提供者提供報酬。

3.不同的現金流決定了不同的現金流貼現模型。

(1)股利貼現模型(DDM)採用的是現金股利。

(2)權益現金流貼現模型(FCFE)採用的是權益自由現金流。

(3)企業貼現現金流模型(FCFF)採用的是企業自由現金流。

(二)股利貼現模型(DDM)

1.假定股利是投資者在正常條件下投資股票所直接獲得的唯一現金流，則就可以建立估價模型對普通股進行估值，這就是著名的股利貼現模型。

2.股利貼現模型公式：D=D1/(1+r)+D2/(1+r)2+…+ Dt/(1+r)t。

3.股利貼現模型可以分為零增長模型、不變增長模型、三階段增長模型和多元增長模型。

(三)自由現金流(FCFF)貼現模型

1.自由現金流貼現模型是指公司價值等於公司預期現金流量按公司資本成本進行折現，將預期的未來自由現金流用加權平均資本成本(WACC)折現到當前價值來計算公司價值，然後減去債券的價值進而得到股票的價值。

2.自由現金流(FCFF)貼現模型公式：

表示公司t期的自由現金流;WACC表示加權平均資本成本，即債務資本價值與股本價值之和。

3.指標體現了公司所有權利要求者，包括普通股股東、優先股股東和債權人的現金流總和，其計算公式為：FCFF=EBIT×(1-税率)+折舊-資本性支出-追加營運資本。

(四)股權資本自由現金流(FCFE)貼現模型

1.股權自由現金流量是在公司用於投資、營運資金和債務融資成本之後可以被股東利用的現金流，它是公司支付所有營運費用、再投資支出、所得税和淨債務(即利息、本金支付減發行新債務的淨額)後可分配給公司股東的剩餘現金流量。

的計算公式為：FCFE=淨收益+折舊-資本性支出-營運資本追加額-債務本金償還+新發行債務。

(五)超額收益貼現模型：經濟附加值(EVA)模型

1.經濟附加值(EVA)指標源於企業經營績效考核的目的，是傳統業績衡量指標體系的重要補充。

2.經濟附加值等於公司税後淨營業利潤減去全部資本成本(股本成本與債務成本)後的淨值。計算公式為：EVA=NOPAT-資本成本。

表示經濟附加值;NOPAT表示税後經營利潤，或稱息前税後利潤，是指息税前利潤EBIT扣除經營所得税;資本成本等於WACC乘以實際投入資本總額;WACC表示加權平均資本成本。

4.如果計算出的EVA為正，説明企業在經營過程中創造了財富;否則就是在毀滅財富。

5.經濟附加值模型之所以被稱為當今投資銀行進行股票估值的重要工具，市盈率指標定價估值太簡單，容易產生誤解，缺乏現金流概念，對虧損企業很難運用。經濟附加值指標克服了傳統業績衡量指標的缺陷(股東價值與市場價值不一致問題)，比較準確地反映上市公司在一定時期內為股東創造的價值。

　三、相對價值法

相對價值法是使用一家上市公司的市盈率、市淨率、市售率、市現率等指標與其競爭者進行對比，以決定該公司價值的方法。

(一)市盈率模型

1.對盈餘進行估值的重要指標是市盈率。對於普通股而言，投資者應得到的回報是公司的淨收益。

2.市盈率指標表示股票價格和每股收益的比率，該指標揭示了盈餘和股價之間的關係，用公式表達為：市盈率(P/E)=每股市價/每股收益(年化)。

3.市盈率是投資回報的一種度量標準，即股票投資者根據當前或預測的收益水平收回其投資所需要的年數;當前市盈率的'高低，表明投資者對該股票未來價值的主要觀點。

【例題單選題】市盈率用公式表達為( )。

A.市盈率=每股市價/每股淨資產

B.市盈率=股票市價/銷售收入

C.市盈率=每股收益(年化)/每股市價

D.市盈率=每股市價/每股收益(年化)

【答案】D

【解析】市盈率(P/E)=每股市價/每股收益(年化)。

(二)市淨率模型

1.市淨率=每股市價/每股淨資產，是衡量公司價值的重要指標。

2.市淨率優點：

(1)第一，每股淨資產通常是一個累積的正值，因此市淨率也適用於經營暫時陷入困難的以及有破產風險的公司;

(2)第二，統計學證明每股淨資產數值普遍比每股收益穩定得多;

(3)第三，對於資產包含大量現金的公司，市淨率是更為理想的比較估值指標。

3.市淨率侷限性：

(1)一些對企業非常重要的資產並沒有確認入賬，如商譽、人力資源等;

(2)當公司在資產負債表上存在顯著的差異時，作為一個相對值，P/B可能對信息使用者有誤導作用。

(三)市現率模型

1.市現率=市場價格/每股現金流。

2.根據信用評價“現金為王”的法則，現金流價值在基本估值中是很關鍵的。

(四)市銷率模型

1.市銷率也稱價格營收比，是股票市價與銷售收入的比率。

2.該指標反映的是單位銷售收入反映的股價水平。

3.市銷率指標的引入主要是為克服市盈率等指標的侷限性，在評估股票價值時需要對公司的收入質量進行評價。

4.市銷率有助於考察公司收益基礎的穩定性和可靠性，有效把握其收益的質量水平。

(五)企業價值倍數

企業價值倍數(EV/EBITDA)是一種被廣泛使用的公司估值指標。

EV/EBITDA和市盈率等相對估值指標的用法一樣。

EV/EBITDA較P/E有明顯優勢：

1.由於不受所得税率不同的影響，使得不同國家和市場的上市公司估值更具可比性;

2.不受資本結構不同的影響，公司對資本結構的改變不會影響估值，同樣有利於比較不同公司的估值水平;

3.排除了折舊、攤銷這些非現金成本的影響(現金比賬面利潤重要)，可以更準確地反映公司價值。

但EV/EBITDA更適用於單一業務或子公司較少的公司估值，如果業務或合併子公司數量眾多，需要做複雜調整，有可能會降低其準確性。