證券投資基金第十二章基礎知識考點

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　　戰術性資產配置與戰略性資產配置

　　(一)對投資者的風險承受和風險偏好的認識和假設不同

與戰略性資產配置過程相比，戰術性資產配置策略在動態調整資產配置狀 態時，需要根據實際情況的改變重新預測不同資產類別的預期收益情況，但沒 有再次估計投資者偏好與風險承受能力是否發生了變化。也就是説，動態資產 配置實質上假定投資者的風險承受能力與效用函數是較為穩定的，在新形勢下 沒有發生大的改變，於是只需要考慮各類資產的收益情況變化。因此，動態資 產配置的核心在於對資產類別預期收益的動態監控與調整，而忽略了投資者是 否發生變化。 在風險承受能力方面，動態資產配置假設投資者的風險承受能力不隨市場 和自身資產負債狀況的變化而改變。這一類投資者將在風險收益報酬較高時 比戰略性投資者更多地投資於風險資產。因而從長期來看，他們將取得更豐厚 的投資回報。

　　(二)對資產管理人把握資產投資收益變化的能力要求不同

動態資產配置的風險收益特徵與資產管理人對資產類別收益變化的把握 能力密切相關。因此，運用動態資產配置的前提條件是資產管理人能夠準確地 預測市場變化，並且能夠有效實施動態資產配置投資方案。

　　資產配置的主要類型

從範圍上看，可分為全球資產配置，股票、債券資產配置和行業風格資產配置等;從時間跨度和風格類別上看，可分為戰略性資產配置、戰術性資產配置和資產混合配置等;從配置策略上可分為買人並持有策略、恆定混合策略、投資組合保險策略和動態資產配置策略等。一般而言，全球資產配置的期限在1年以上;股票、債券資產配置的期限為半年;行業資產配置的時間最短，一般根據季度週期或行業波動特徵進行調整。

　　(一)買入並持有策略

買入並持有策略是消極型的長期再平衡方式，適用於有長期計劃水平並滿足於戰略性資產配置的投資者。買入並持有策略適用於資本市場環境和投資者的偏好變化不大，或者改變資產配置狀態的成本大於收益時的狀態。買入並持有戰略的投資組合價值與股票市場價值保持同方向、同比例的變動，並最終取決於最初的戰略性資產配置所決定的資產構成。投資組合價值線的斜率由資產配置的比例決定。

　　(二)恆定混合策略

恆定混合策略是指保持投資組合中各類資產的比例固定。也就是説，在各類資產的市場表現出現變化時，資產配置應當進行相應的調整，以保持各類資產的投資比例不變。與戰術性資產配置相比，恆定混合策略對資產配置的調整並非基於資產收益率的變動或者投資者的風險承受能力的變動，而是假定資產的收益情況和投資者偏好沒有大的改變，因而最優投資組合的`配置比例不變。

　　(三)投資組合保險策略

投資組合保險策略是在將一部分資金投資於無風險資產從而保證資產

組合最低價值的前提下，將其餘資金投資於風險資產，並隨着市場的變動調整風險資產和無風險資產的比例，同時不放棄資產升值潛力的一種動態調整策略。當風險資產收益率上升時，風險資產的投資比例隨之上升，如果風險資產市場繼續上升，投資組合保險策略將取得優於買入並持有策略的結果。與恆定混合策略相反，投資組合保險策略在股票市場上漲時提高股票投資比例，而在股票市場下跌時降低股票投資比例，從而既保證資產組合的總價值不低於某個最低價值，同時又不放棄資產升值潛力。在嚴重衰退的市場上，隨着風險資產投資比例的不斷下降，投資組合能夠最終保持在最低價值基礎之上。在股票市場急劇降低或缺乏流動性時，投資組合保險策略至少保持最低價值的目標可能無法達到，甚至可能由於投資組合保險策略的實施反而加劇了市場向不利方向的運動。

　　(四)動態資產配置策略

1.動態資產配置是根據資本市場環境及經濟條件對資產配置狀態進行動態調整，從而增加投資組合價值的積極戰略。大多數動態資產一般具有以下共同特徵：

(1)一般是一種建立在一些分析工具基礎之上的客觀、量化的過程。

(2)資產配置主要受某種資產類別預期收益率客觀測度的驅使，因此屬於以價值為導向調整的過程。

(3)資產配置規則能夠客觀地測度出哪一種資產類別已經失去市場的注意力，並引導投資者進入不受人關注的資產類別。

(4)資產配置一般遵循迴歸均衡的原則，這是動態資產配置中的主要利潤機制。一般來説，一些更為詳細的辦法經常比單純的價值驅動模型更為優越。動態資產配置的目標在於，在不提高系統性風險或投資組合波動性的前提下提高長期報酬。

2.當市場行情上漲時，投資組合的財富也會增加。在最近的市場波動之後，不同投資者對適當資產分配反應也不同。

(1)一些投資者未受財富變動的影響。在財富變動時，他們的風險承受能力不發生變化。這些人是真正的長期投資者。

(2)其他投資者對財富的近期變化稍微敏感。這些投資者是簡單機械調整戰略的自然候選人。

(3)另一類投資者則對近期市場行為較為敏感。

(4)一些投資者對近期市場行為作出劇烈的反應。

　　現金流量表信息

現金流量表能夠為你提供三個方面的信息：

　　(1)反映單位淨收益的質量

為了獲得賬面上較高的利潤，很多企業都想盡各種辦法“調整”利潤。比如，通過報請國家有關部門批准，延長固定資產的使用壽命等。現金流量是一個客觀數據，不像淨收益那樣可以通過應計項目調整。

　　(2)反映企業運用現金的能力

現在，很多企業都説缺錢、缺流動資金，但是，企業為什麼缺錢?錢都用到哪裏去了?用得是否合理?通過現金流量表，就可以分析這些情況。

　　(3)反映企業的償債能力

我國國有企業的資金大多來自銀行，企業的償債能力直接影響到銀行的正常運行，甚至國民經濟的健康發展。因此，瞭解國有企業的資金運行情況及其償債能力，顯得十分重要。

此外，從現金流量表中還可以看出單位的經營是否持續穩定，是否有大量的營運資金。如果單位的現金流入淨值主要是投資及營業外收入造成的，那麼，單位的生產經營在很大程度上就會存在不穩定性。

　　資產負債表必背公式

A根據若干個總賬科目的期末餘額分析計算填列

1))貨幣資金=庫存現金+銀行存款+其他貨幣資金

2))存貨=在途物資(材料採購)+原材料+庫存商品+生產成本+製造費用+週轉材料+委託加工物資+材料成本差異+發出商品-存貨跌價準備

3))未分配利潤=本年利潤+利潤分配

B根據有關總賬所屬的明細賬的期末餘額分析計算填列

應收賬款與預收賬款;應付賬款與預付賬款在填制報表時的填列方法。

填寫應收賬款：應收賬款+預收賬款，取借方合計-壞賬準備

填寫預收賬款：預收賬款+應收賬款，取貸方合計

填寫應付賬款：應付賬款+預付賬款，取貸方合計

填寫預付賬款：預付賬款+應付賬款，取借方合計

C根據有關總賬及其明細賬的期末餘額分析填列;

1))長期借款=長期借款-將於1年內(含1年)到期的長期借款

2))應付債券=應付債券-將於1年內(含1年)到期的應付債券

3))長期應收款、長期待攤費用、長期應付款等

D根據有關資產類賬户與其備抵賬户抵消後的淨額填列

1))應收賬款=應收賬款-壞賬準備

2))其他應收款=其他應收款-壞賬準備

3))應收票據=應收票據-壞賬準備

4))存貨=存貨-存貨跌價準備

5))固定資產=固定資產-累計折舊-固定資產減值準備

6))無形資產=無形資產-累計攤銷-無形資產減值準備

7))長期股權投資=長期股權投資-長期股權投資減值準備

8))持有至到期投資=持有至到期投資-持有至到期投資減值準備

9))在建工程=在建工程-在建工程減值準備(在建工程包括待安裝設備價值、工程用材料、工程用人員工資費用之和)

　　利潤表必背公式

1、營業收入=主營業務收入+其他業務收入

2、營業成本=主營業務成本+其他業務成本

3、營業利潤=營業收入-營業成本-營業税金及附加-銷售費用-管理費用-財務費用-資產減值損失+公允價值變動收益+投資收益

4、利潤總額=營業利潤+營業外收入-營業外支出

5、淨利潤=利潤總額-所得税費用