證券投資基金基礎知識考點:最優資本結構
導語:最優資本結構是指企業在一定時期內,籌措的資本的加權平均資本成本WACC最低,使企業的價值達到最大化。它應是企業的目標資本結構(TargetCapitalStructure)。
權衡理論中的公司 最佳負債水平
大部分公司可以選擇它所希望的任何資本結構。公司可以發行債券,用發債籌集的資金回購一些股票,從而提高債務權益率或提高財務槓桿。同理,公司也可以發行股 票,用發行股票籌集的資金去償還債務,從而降低債務權益比或財務槓桿。在企業經營 過程中,如何選擇恰當的財務槓桿,有效地通過發售債券和股票以及其他金融工具取得 資本,就成為公司經營的重要選擇,這實質是公司的資本結構政策。在此,我們重點關 注財務槓桿及其對公司價值的影響。
1958年,莫迪利亞尼(Modigliani)和米勒(Miller)提出關於資本結構與企業價 值之間關係的著名理論,即莫迪利亞尼一米勒定理,簡稱MM定理。該定理認為,在不 考慮税、破產成本、信息不對稱並且假設在有效市場裏面,企業價值不會因為企業融資 方式改變而改變。也就是説,不論公司選擇發行股票還是債券,或是採用不同的紅利政 策,都不會影響企業價值。因此MM定理也被稱為資本結構無關原理。雖然莫迪利亞尼 和米勒對融資結構理論做出了開創性的貢獻,但是MM定理的前提是無摩擦環境的資本 市場條件,即資本自由進出、平等地獲得信息、不存在交易成本和税收等,這些假設顯 然與經濟現實不符。現實世界中的公司市場價值與公司的資本結構是密切相關的,但這 一開拓性研究成果標誌着企業資本結構理論的開端。
為了使理論更能夠揭示現實經濟,莫迪利亞尼和米勒放鬆了沒有企業所得税的假設,對MM定理進行了修正,認為企業可以運用避税政策,通過改變企業的資本結構 來改變企業的市場價值,即企業發行債券或獲取貸款越多,企業市場價值越大。20世 紀70年代,學術界提出對負債帶來的收益與風險進行適當平衡來確定企業價值的權衡 理論(Tradeoff Theory),認為隨着企業債務增加而提高的`經營風險和可能產生的破產成 本,會增加企業的額外成本,而最佳的資本結構應當是負債和所有者權益之間的一個均衡點,這一均衡點D就是最佳負債比率(見圖7-2)。圖7—2中,K表示公司的負債 7K平,V表示公司價值,Ve表示在“税盾效應”下無破產成本的企業價值,%表示無負債時的公司價值,Vs表示存在“税盾效應”但同時存在破產成本的企業價值,FA表示公司的破產成本,TB表示“税盾效應”給企業帶來的價值增值,D表示公司的最佳債債水平。
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2017年基金從業證券投資考點:貨幣市場工具
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我國私募投資基金監管體系的整體框架
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私募股權投資基金基礎知識第二章要點習題
私募股權投資基金基礎知識第二章要點習題練習可以幫助我們加深對知識的記憶和理解,下面是本站小編整理的私募股權投資基金基礎知識第二章要點習題,歡迎學習!1.股權投資基金銷售機構,應當為()的機構。A.在中國證監會註冊B.取得基金銷售業務資格C.已成為中國證券投...
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