2016年註冊會計師《公司戰略》模擬試題及答案
某公司預計第一年每股股權現金流量為3元,第2~5年股權現金流量不變,第6年開始股權現金流量增長率穩定為5%,股權資本成本一直保持10%不變,計算該公司在目前的股權價值,如果目前的每股市價為55元,則該企業股價( )。
A、被高估了
B、被低估了
C、準確反映了股權價值
D、以上都有可能
【正確答案】A
【答案解析】本題考核股權現金流量模型。每股股權價值=3×(P/A,10%,5)+3×(1+5%)/(10%-5%)×(P /F,10%,5)=3×3.7908+3×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=50.49(元/股)。計算出的每股股權價值低於目前每股股價,因此企業股價被高估了。
A公司今年的每股收益是1元,分配股利0.4元/股,該公司的淨利潤和股利的增長率都是5%,貝塔值為1.2.政府長期債券利率為3.2%,股票市場的風險附加率為4%。則該公司的本期市盈率為( )。
A、13.33
B、5.25
C、5
D、14
【正確答案】D
【答案解析】本題考核市盈率的計算。股利支付率=0.4/1×100%=40%;股權資本成本=3.2%+1.2×4%=8%;本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權資本成本-增長率)=40%×(1+5%)/(8%-5%)=14.
某公司上年的'每股收益為2元,將淨利潤的30%作為股利支付,預計從今年開始淨利潤和股利長期保持6%的增長率,該公司的β值為0.8.若同期無風險報酬率為5%,市場平均收益率為10%,採用市盈率模型計算的公司股票價值為( )。
A、20.0元
B、20.7元
C、21.2元
D、22.7元
【正確答案】C
【答案解析】本題考核股票價值的計算。股權成本=5%+0.8×(10%-5%)=9%,本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權成本-增長率)=30%×(1+6%)/(9%-6%)=10.6,公司股票價值=本期市盈率×本期每股收益=10.6×2=21.2(元/股)。或:內在市盈率=股利支付率/(股權成本-增長率)=30%/(9%-6%)=10,下期每股收益=2×(1+6%)=2.12(元/股),公司股票價值=內在市盈率×下期每股收益=10×2.12=21.2(元/股)。
在採用市盈率模型對企業進行估值時,選擇可比企業的要求是( )。
A、增長潛力、股利支付率和股權資本成本與目標企業相類似
B、權益淨利率、增長率、股利支付率和股權資本成本與目標企業相類似
C、銷售淨利率、增長率、股利支付率和股權資本成本與目標企業相類似
D、增長潛力、銷售淨利率、權益淨利率與目標企業相類似
【正確答案】A
【答案解析】本題考核市盈率模型。市盈率的驅動因素:(1)增長潛力(增長率);(2)股利支付率;(3)風險(股權成本)。其中最關鍵的驅動因素是增長潛力。這三個因素類似的企業,才會具有類似的市盈率,可比企業實際上是這三個比率類似的企業。
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