2015高級會計師考試模擬試題（六）參考答案

案例分析題一

【正確答案】 (1)確定最佳資本結構

當債券的市場價值為0時：

公司的市場價值=股票市場價值=1000×(1-30%)/10%=7000(萬元)

當債券的市場價值為1000萬元時：

年利息=1000×5%=50(萬元)

股票的市場價值=(1000-50)×(1-30%)/11%=6045(萬元)

公司的市場價值=1000+6045=7045(萬元)

當債券的市場價值為1500萬元時：

年利息=1500×6%=90(萬元)

股票的市場價值=(1000-90)×(1-30%)/12%=5308(萬元)

公司的市場價值=1500+5308=6808(萬元)

通過分析可知：債務為1000萬元時的資本結構為最佳資本結構。

平均資本成本=5%×(1-30%)×1000/7045+11%×6045/7045=10%

(2)淨現值

=60×(P/A，10%，4)+100×(P/A，10%，5)×(P/F，10%，4)+200×(P/F，10%，10)-500

=60×3.1699+100×3.7908×0.6830+200×0.3855-500

=190.19+258.91+77.10-500=26.2(萬元)

項目淨現值大於0，因此項目是可行的，值得投資。

(3)淨現值指標的優缺點：

①淨現值法使用現金流，而未使用利潤。因為利潤可以被人為操縱，而且現金流能夠通過股利方式增加股東財富。

②淨現值法考慮的是投資項目整體，在這一方面優於回收期法。回收期法忽略了回收期之後的現金流。如果使用回收期法，很可能使用回收期長但回收期後有較高收益的項目被決策者錯誤地放棄。

③淨現值法考慮了貨幣的`時間價值，儘管折現回收期法也可以被用於評估項目，但該方法與非折現回收期法一樣忽略了回收期之後的現金流。

④淨現值法與財務管理的最高目標股東財富最大化緊密聯結。投資項目的淨現值代表的是投資項目如果被接受後公司市值的變化，而其他投資分析方法與財務管理的最高目標沒有直接的聯繫。

【答案解析】

【該題針對“資本結構調整的管理框架,淨現值法”知識點進行考核】

　案例分析題二

【正確答案】 (1)行業競爭程度分析：

①新加入企業競爭威脅分析。房地產行業要求註冊資金1000萬元以上，主要的約束條件是資金和土地。受到我國近年房地產市場飛速發展的影響，無論是國內擁有大量現金的其他行業企業，還是一些資金實力雄厚的國際公司都在計劃進入房地產行業。由此可以看出新加入企業競爭威脅比較大。

②現有企業間競爭程度分析。房地產是個特殊的行業，它的退出成本很高。房地產業的特殊性決定了一旦進入這個行業，特別是已經開始進行房地產開發，如果想半途而退，成本是相當大的。因此現有企業間的競爭是比較激烈的。

③替代產品或服務威脅分析。房地產商品的非同質性導致幾乎沒有替代品，這對於房地產企業來説是十分有利的。

市場議價能力分析：

①企業與供應商的議價能力分析。從某種意義上來講，可將房地產企業的供應商分為兩類：一類為政府，另一類為原材料供應商、建築公司等。土地的稀缺性及政府對土地的完全壟斷使得土地供給缺乏價格彈性，因此房地產企業必須以較高的成本獲得土地使用權，這類供應商的議價能力較強;而相對於原材料供應商、建築公司等，房地產企業則處於供應鏈的核心位置，這類供應商的議價能力相對較弱。

房地產開發過程中使用大量建材(如鋼筋)、機電產品(如空調、電梯)和衞生潔具，隨着關税的降低和各類產品進入限制條件的放寬，國外產品將大量充斥國內市場，並對國內產品產生巨大沖擊，但是就房地產業而言，供應方面價格降低還是有一定優勢的。

②企業與客户的議價能力分析。購買方是房地產企業的核心，企業作為供給方，總是想方設法提高價格，而買方會盡量壓低價格。目前我國財富分配貧富懸殊，並且財富集中在少數人手裏，而房地產市場是需求遠遠大於供給，因此我國房地產市場偏向檔次高的客户，普通的低檔房蓋得很少，低收入者無能力購買。並且消費者獲取房地產信息成本較高。這些原因決定了購買方的議價能力相對於開發商來説是較弱的。

(2)資料(一)採用的戰略如下：

依靠台式機起家的先誠，目前擁有CPU、台式機、筆記本、服務器、數碼產品、手機等多條產品線，產品幾乎囊括了IT產業鏈上的所有環節，説明採取的是相關多元化的戰略。

通過對我國房地產行業的研究，先誠集團決定進軍房地產業，説明採取的是不相關多元化的戰略。

資料(二)採用的戰略是收縮戰略和橫向一體化戰略。將設在歐洲希臘和英國的工廠關閉屬於收縮戰略。橫向一體化戰略是指企業收購、兼併或聯合競爭企業的戰略。企業用橫向一體化戰略的主要目的是減少競爭壓力、實現規模經濟和增強自身實力以獲取競爭優勢。先誠集團通過收購麥迪龍有限公司，使得雙方在德國個人電腦市場的總份額將超過14%，排名第三，在西歐個人電腦市場份額將達到約75%。該收購將推動先誠在集團電腦業務方面的業務拓展。故其採用的是橫向一體化戰略。

【答案解析】

【該題針對“外部環境分析,內部環境分析”知識點進行考核】