2017基金從業法律法規考點：保本基金的保本策略

導語：保本基金的最大特點是其招募説明書中明確引入保本保障機制，以保證基金份額持有人在保本週期到期時，可以獲得投資本金。接下來我們一起看看保本基金的保本策略是什麼吧。

保本基金於20世紀80年代中期起源於美國，其核心是運用投資組合保險策略進行基金的操作。國際上比較流行的投資組合保險策略主要有對衝保險策略與固定比例投資組合保險策略(constantproportionportfolioinsurance，CPPI)。

對衝保險策略主要依賴金融衍生產品，如股票期權、股指期貨等，實現投資組合價值的保本與增值。國際成熟市場的保本投資策略目前較多采用衍生金融工具進行操作。

目前，國內尚缺乏這些金融工具，所以國內保本基金為實現保本的目的，主要選擇恆定比例投資組合保險策略作為投資的保本策略。

CPPl是一種通過比較投資組合現時淨值與投資組合價值底線，從而動態調整投資組合中風險資產與保本資產的比例，以兼顧保本與增值目標的保本策略。

CPPl投資策略的投資步驟可分為以下三步：

第一步，根據投資組合期末最低目標價值(基金的本金)和合理的折現率設定當前應持有的保本資產的價值，即投資組合的價值底線。

第二步，計算投資組合現時淨值超過價值底線的數額。該值通常稱為安全墊，是風險投資(如股票投資)可承受的最高損失限額。

第三步，按安全墊的一定倍數確定風險資產投資的比例，並將其餘資產投資於保本資產(如債券投資)，從而在確保實現保本目標的同時，實現投資組合的'增值。風險資產投資額通常可用下式確定：

如果安全墊不放大，將投資組合現時淨值高於價值底線的資產完全用於風險資產投資，即使風險資產(股票)投資完全虧損，基金也能夠實現到期保本。因此，可以適當放大安全墊的倍數，提高風險資產投資比例以增加基金的收益。例如，將投資債券確定的投資收益的2倍投資於股票，也就是將安全墊放大l倍，那麼如果股票虧損的幅度在50%以內，基金仍能實現保本目標。安全墊放大倍數的增加，儘管能提高基金的收益，但投資風險也將趨於同步增大;但放大倍數過小，則使基金收益不足。基金管理人必須在股票投資風險加大和收益增加這兩者間尋找適當的平衡點。也就是説，要確定適當的安全墊放大倍數，以力求既能保證基金本金的安全，又能儘量為投資者創造更多的收益。

通常，保本資產和風險資產的比例並不是經常發生變動的，必須在一定時間內維持恆定比例，以避免出現過激投資行為。基金管理人一般只在市場可能發生劇烈變化時，才對基金安全墊的中長期放大倍數進行調整。在放大倍數一定的情況下，隨着安全墊價值的上升，風險資產投資比例將隨之上升。一旦投資組合現時淨值向下接近價值底線，系統將自動降低風險資產的投資比例。